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公司信息更新报告:新品再放量致淡季不淡,去屑剂红利释放在即

来源:开源证券 作者:初敏 2023-10-24 09:33:00
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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:新品再放量致淡季不淡,去屑剂红利释放在即》研报附件原文摘录)
科思股份(300856)
PA+EHT+PS快速爬坡带动业绩快速增长,上调盈利预测
2023Q1-Q3公司营收17.7亿元/yoy+42.07%,归母净利5.36亿元/yoy+110.99%,扣非归母净利5.26亿元/yoy+114.14%。单2023Q3公司实现营收5.84亿元/yoy+36.28%,归母净利1.86亿元/yoy+73.06%,扣非归母净利1.82亿元/yoy+72.46%。需求旺盛+整体产能利用率提升+新型防晒剂产能快速释放,业绩增长超此前预期,同时,Q3新增1000吨PS投产,且新增PA/EHT各1000吨产线,预计随着新产能和新品类释放,公司业绩高增持续性确定性强,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利7.5/9.6/12(前值为6.6/8.5/11.1)亿元,yoy+92.6%/+28.7%/+24.8%,EPS为4.42/5.68/7.1元,当前股价对应PE为14.1/10.9/8.7倍,维持“买入”评级。
盈利能力环比稳定,加大费用投放助力向一站式个护原料平台迈进
2023Q3公司毛利率50.1%/yoy+10.93pct/环比+0.43pct,净利率31.79%/yoy+6.76pct/环比+0.2pct。2023Q1-Q3毛利率49.6%/yoy+16.37pct,净利率30.22%/yoy+9.87pct。费用投放稳健,年初至今公司对研发和管理加大投入,同时,随着新品投产,公司加大销售费用的配套投放助力客户认证和市场开拓,2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.25/1.3/0.8/-0.12亿元,yoy+113.2%/+75.4%/+54%/-60.8%,对应费用率1.4%/7.4%/4.7%/-0.7%,yoy+0.5/+1.4/+0.4%/+1.8pct;2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/7.3%/3.8%/-0.05%,yoy-0.13/+1.14/-0.56/+4.52pct。
市场地位提升成本端风险可控,新品扩产及品类拓展稳步推进
成本端:原油价格震荡上行,但仍处于低位,对利润端影响整体可控,且高价值新品将支撑更高价格和毛利,弱化周期影响,且有能力对成本有效转移。产品出货供不应求:(1)防晒:巴斯夫/科思供给方按需投产,防晒为相对成熟行业且化妆品大品牌认证严格,供给格局平衡稳定,无需参考“未富先卷”的合成生物逻辑。(2)去屑:当前PO已投产,替代传统ZPT需求迫切,欧莱雅、宝洁、联合利华、阿道夫等已完成认证,均为品牌不再二供,预计2024年去屑剂的放量有望带动公司业绩快速增长,产业链环节的升级有望带动公司毛利率中枢上移且波动变弱。新品储备:卡波姆预计已进入投产试运行,聚季铵盐-10、多功能油酯系列7月已亮相首尔国际会展中心,未来将向个护更广阔领域迈进。
风险提示:原材料价格大幅上行,汇率波动风险,贸易政策风险。





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