2023年中报点评：二季度开启业绩启航，国际化卓有成效

（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：二季度开启业绩启航，国际化卓有成效》研报附件原文摘录）
三一重工(600031)
事件：公司披露2023年半年报，业绩符合市场预期。
投资要点
二季度开启业绩启航，国际化卓有成效
2023年上半年公司实现营业收入399亿元，同比下滑0.3%，归母净利润34亿元，同比增长29%，呈现利润大于营收大于行业销量增速，主要系份额提升及产品结构优化。单二季度来看，公司实现营收219亿元，同比增长11%；归母净利润19亿元，同比增长81%。二季度公司收入、利润均恢复正增长，考虑到下半年业绩基数较低，二季度有望开启业绩启航。分产品看，混凝土、起重机机械均已恢复正增长：（1）挖机实现收入151亿元，同比下降9%，其中海外收入100亿元，同比增长32%。上半年公司中挖、大挖国内市占率提升超5个点，超大型挖掘机国内份额第一，上半年销售额接近翻番。（2）混凝土机械实现收入84亿元，同比增长0.5%，其中国内收入39亿元，同比下滑11%，海外收入45亿元，同比提升14%。（3）起重机实现营收74亿元，同比增长3%。其中国内36亿元，同比下滑24%，海外收入38亿元，同比提升58%。
欧美高端市场拓展顺利，国际化长期前景可观
2023年上半年公司海外营收225亿元，同比增长36%，海外市场收入首次超过国内，占比达58%。上半年公司主要产品出口均实现正增长：挖掘机同比增长32%，混凝土机械同比增长14%，起重机械同比增长58%，路面机械同比增长61%。欧美高端市场拓展顺利，上半年收入同比增长72%、23%，收入占比合计达54%。亚澳地区同比增速22%，收入占比达40%。据KHL发布YellowTable，2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，三一重工全球份额仅7%，远低于国内份额，海外市场成长空间广阔。
结构优化+降本增效，盈利能力提升趋势持续
2023年上半年公司销售毛利率28.2%，同比增长5.7pct，其中国内毛利率24.4%，同比提升3.4pct；海外毛利率31.0%，同比提升6.6pct，海外市场拓展带动利润率上行；销售净利率8.9%，同比增长2.0pct，净利率逐步回暖。公司上半年主要产品利润率均有提升：挖掘机械毛利率达34%，同比提升9.2个百分点；混凝土机械毛利率22%，同比提升1.2个百分点；起重机械毛利率25%，同比提升9.3个百分点，费用端，2023H1公司期间费用率15.5%，同比下降0.4pct。在公司产品结构优化、海外市场拓展、原材料价格回落背景下，我们预计公司盈利能力提升趋势持续。
推出新一轮员工持股计划，彰显发展信心
公司于7月1日公告员工持股计划，设立规模不超过5.9亿元，股票来源为前期回购股份，合计不超过公司当前股本总额的1%。计划覆盖董监高及核心人员，共计不超过7131人，占当前员工总数的27%，其中董监高授予比例4%，其余核心员工授予比例96%，激励覆盖面广，员工利益与公司成长深度绑定，为公司长期发展奠定基础。
盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润为68/94/130亿元，当前市值对应PE为20/14/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突、行业竞争加剧、基建不及预期、原材料价格波动等。