2023年Q2业绩不及预期，静待否极泰来

（以下内容从信达证券《2023年Q2业绩不及预期，静待否极泰来》研报附件原文摘录）
鹏辉能源(300438)
事件：
2023 年 8 月 30 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 实现营业收入 43.75 亿元，同比增长 7.62%；归母净利润 2.51 亿元，同比增长 3.05%；扣非归母净利润 2.35 亿元，同比下降 5.43%。第二季度，公司实现营业收入 18.79亿元，同比下降 21.79%；归母净利润 0.69 亿元，同比下降 55.10%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比下降 60.02%。
点评：
储能收入大幅增长， 储能产能快速扩张。 整体来看，公司储能池业务同比实现较大幅度增长，消费电池业务同比继续保持稳定增长，动力电池业务有较大幅度下降。 2023 年 H1 公司储能业务收入合计为 28 亿，收入占比 64%，其中大型储能电池方面收入同比大幅增长，家储电池方面在受到下游企业去库存、家储市场增速阶段性放缓等情况下，收入同比依然实现了较大幅度的增长。海外布局方面，公司在欧洲、北美、日本设立办事处，与虎头公司合作开拓非洲储能市场。产能方面，公司近年产能扩张迅速，包括柳州规划 20GWh、衢州规划 41GWh 产能、青岛规划 36GWh 产能。其中柳州一期 5.5GWh 已投产，下半年 5GWh 柳州二期公司预计也将投产；衢州基地一期 11GWh 项目投产，二期项目公司预计下半年投产；青岛一期公司计划年底开工建设。
加大研发增添技术水平以及产品实力，公司逆境下业绩反弹蓄势待发。公司加大对储能电芯的研发，推出全球首创的 S24 极片优化技术，使电芯寿命提升 20%以上，推出 320Ah、 314Ah 的电力储能电芯，循环次数可达 10000 次。钠离子电池方面，公司层状氧化物体系的钠电池实现能量密度提升至 150Wh/kg、循环寿命 3000 周以上，聚阴离子体系的钠电池循环寿命达 6000 周以上，公司成为全国首批钠离子电池测评通过单位。工商业储能方面， 公司将液冷系统技术应用在工商用户侧 10 兆瓦时级储能项目，为工商业储能领域业务拓展打下基础。远期来看，公司在技术创新以及产品力提升下有望保持竞争力，公司逆境下业绩反弹蓄势待发。
毛利率环比略有下降，减值损失带动净利率下降显著。公司 2023H1 整体毛利率为 18.84% （YOY+1.11pct），净利率为 6.42% （YOY+0.39pct）。23 年 Q2，公司毛利率为 17.36%（YOY-0.66pct， QOQ -2.6pct），净利率为 3.64%（YOY-2.61pct,QOQ-4.87pct），净利率环比大幅下降原因之一为公司信用减值与资产减值损失较大，减值合计 0.89 亿，占营收 2.05%（YOY-1.12pct）。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年营收分别是 105.94、153.37、 211.26 亿元，同比增长 16.8%、 44.8%、 37.7%；归母净利润分别是 7.39、 10.98、 15.74 亿元，同比增长 17.7%、 48.6%、 43.3%。维持“买入”评级。
风险因素： 原材料价格波动风险，高压级联方案渗透率不及预期，市场竞争加剧。