深度报告：推进服装品牌化战略，跨境时代新龙头启航_股票频道

（以下内容从信达证券《深度报告：推进服装品牌化战略，跨境时代新龙头启航》研报附件原文摘录）
赛维时代(301381)
多年专注打磨平台快反能力，跨境零售领域领跑者。公司主要从事高品质、个性化时尚生活产品的跨境品牌出口，销售渠道包括 Amazon、Wish、 eBay、 Walmart 等第三方电商平台及 SHESHOW、 Retro Stage等垂直品类自营网站，经营品类范围包括服装配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等。 2022 年公司实现营收 49.09 亿元，其中 Amazon 平台收入占比 88.93%， Amazon持续推动公司营收快速增长。 19年公司品牌化转型后归母净利润持续增长， 22 年归母净利润 1.85 亿元，同比下降58.98%，主要受海外宏观经济下行、行业去库存等外部环境因素影响。
跨境电商蓬勃发展，行业前景广阔。近年来全球电商零售规模快速增长， 20 年全球零售电商销售额 4.28 万亿美元， 2014-2020 年年均复合增速 21.35%，国外电商渗透率低于中国，有较大的发展空间。分品类看，服装服饰及家居园艺类产品保持高速增长态势；分模式看，跨境电商销售模式主要分为平台型和独立站型， 20 年平台型规模占比 79.7%，近年来该模式出现成本上升、数据收集难等问题，独立站模式占比持续增长，由 16 年的 9.8%上升至 20 年的 20.3%。格局方面，跨境电商平台中小型卖家仍为市场主流，企业数量众多，跨境电商行业在疫情刺激下短期爆发后增速减缓，头部企业和中小企业增速分化明显。头部卖家在需求端提升产品的持续创新能力，在供应端提高反应速度和质量，通过提升数字化能力、仓储处理能力等方式实现精细化管理运营，才能从众多竞争企业中脱颖而出，未来行业集中度有望提升。
持续推进品牌化战略，全面提升精细化运营管理能力。公司在品牌战略、研发设计、采购调拨、仓储物流、销售渠道、全域营销等方面不断投入，打磨精细化运营管理能力。 1）品牌方面，公司实行“多品类、多渠道”的“品牌化”经营战略，成功孵化多层次品牌矩阵。 2）研发方面，公司以全面技术驱动业务，现有技术为产品研发、生产采购、仓储物流、营销推广等环节赋能，实现数字化高效运营。 3）采购调拨方面，公司拥有供应链管理中心，通过采购下单、回货跟踪、采购规划、供应链整合等方式，实现对全流程的系统性精细化管控。 4）渠道与营销方面，公司基于“ 品牌化” 战略，在 Amazon 对跨境电商企业做品牌化转型的助力下，自有品牌知名度有望持续提升，同时积极拓展独立站等新兴渠道助力公司营收规模进一步扩大。此外公司在站内外做多营销渠道投资，以精细化和全域营销，持续提升品牌知名度。
供应能力优质高效，满足消费者多样化需求。公司持续巩固快速反应、多品类延伸、供应链管理核心竞争优势，以优质高效供应能力，满足消费者多样化需求。 1）反应速度方面，公司构建贯穿产品研发、供应链、品牌孵化及运营的信息闭环，实现跨境零售全链路数字化能力。同时布局“ 小前端+大中台” 、 “ 阿米巴” 组织架构，实现人均效益、市场响应速度等多方面提升。 2）品类延伸方面，依托于多年来不同销售区域用户的数据沉淀及大数据分析系统，公司能够实现对不同区域用户需求的精准匹配，打造跨平台全球化销售能力。此外，依托于多层次品牌覆盖能力和品牌跨品类拓展能力，公司多品类延伸能力强。 3）供应管理方面，公司基于数字化的供应商管理、合作体系，实现与供应商共生共荣。同时公司建立完善的仓储物流体系，并开展第三方物流服务。此外，公司开发的服装柔性供应链系统，有效提升公司生产效率、缩短生产周期。
盈利预测。我们看好公司作为跨境电商龙头，品牌化发展战略长期成长空间广阔，以技术驱动业务发展，打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力，业务发展优质高效。我们预计 2023-25 年收入为63.42/82.81/108.74 亿元，同增 29.2%/30.6%/31.3% ，归母净利为4.47/6.14/8.55 亿元，同增 141.3%/37.4%/39.3%。公司竞争优势明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，建议重点关注。
风险因素： Amazon平台集中度较高的风险、存货管理的风险、汇率变动的风险。