(以下内容从信达证券《短期业绩调整,改善值得期待》研报附件原文摘录)
百隆东方(601339)
事件:公司 7月 13 日发布业绩预告,2023 年半年度预计实现归母净利2.72~3.11 亿元、同降 59.97%~64.99%,实现扣非净利 1.91~2.27 亿元、同降 69.92%~74.80%,业绩下滑幅度较大。公司 2023Q2 预计实现归母净利1.88~2.27 亿元、同降 56.48%~47.45%,降幅较 23Q1 有所收窄。
点评:
品牌商去库存持续,公司收入、利润同比下滑。2022 年下半年以来全球经济下行、服装品牌开始去库存,且受国内疫情影响、终端零售受阻,我国多数纺织上市公司收入同比持续下降。2023Q2 海外品牌订单仍较低迷,我们预计公司收入估计同比下滑,产能利用率下降,且 22Q2 受益于低价棉花库存及确认投资收益、净利基数较高,公司净利同比持续下滑。
下游需求逐步复苏,公司业绩拐点可期。目前国内防疫政策调整后消费持续复苏,且国外通胀压力逐步放缓、消费者购买力恢复,我们认为服装品牌去库存有望结束,对纺织企业采购有望同比增长。此外我们认为2022 年以来行业景气度下降有望导致色纺纱行业竞争格局进一步优化,中小企业抗风险能力较差,且品牌商更加注重头部供应商合作,公司作为行业龙头不断拓展优质品牌商,2023 年下半年收入有望恢复增长。
盈利预测与投资建议:短期受品牌商持续去库存影响,公司业绩降幅较大,我们下调公司 2023-2025 年归母净利预测为 11.35/14.72/16.35 亿元(原值为 12.47/15.38/16.53 亿元) ,目前股价对应 23 年 7.39 倍 PE。我们认为公司估值处于较低水平,历史分红率较高,目前股息率处于较高水平,且近年来行业格局不断优化,未来收入改善确定性较强,公司不断拓展越南产能,成长空间较大,维持“买入”评级。
风险因素:产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。
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