(以下内容从华西证券《业绩符合预期,盈利持续恢复可期》研报附件原文摘录)
绝味食品(603517)
事件概述
公司发布半年度业绩预告,预计 2023 年上半年实现营业收入 36.5-37 亿元,同比+9.42%-10.92%,归母净利润 2.28-2.43 亿元,同比+131.25%-146.27%,扣非归母净利润 2.18-2.33 亿元,同比+44.63%-54.58%。
预计公司 23Q2 实现营业收入 18.26-18.76 亿元,同比+10.83-13.87%,归母净利润 9051.17-10551.17 万元,同比+850.16%-1007.63%,扣非归母净利润 8318.33-9818.33 万元,同比+21.68%-43.64%。符合我们之前的预期。
分析判断:
稳步拓店+单店修复,经营状况持续改善
自年初消费场景逐步恢复以来,公司加快开店节奏, 重点布局消费复苏弹性更强的城市及地区,我们认为加盟商开店积极性高, 拓店计划稳步推进,上半年新开门店有望超过 1000 家,全年新增门店有望达到 1500家。除新增门店外, 二季度消费复苏带来销售恢复,同时公司通过“周年庆”“虾球卡”等活动增加品牌曝光,我们认为公司单店营收持续恢复,平均单店营收预计实现同比增长,部分经营较好的门店单店营收可能恢复至 19 年水平。得益于主业的持续恢复,公司二季度收入实现双位数增长,下半年随着消费复苏和新店成熟,经营情况有望持续改善。
成本下降+费用缩减,利润弹性逐步释放
成本端来看,鸭副价格于今年 4 月达到历史高位后持续下滑,但考虑公司的库存和成本传导周期,预计 Q2成本端仍然承压。费用端来看,公司同比去年大幅减少了对市场的补贴和投入,预计费用率回落较多。 Q2 得益于收入增长和费用优化,公司净利率同比提升 4.4-5.1pct 至 5.0%-5.7%,盈利能力持续恢复;下半年随着成本压力缓解,利润弹性释放持续可期。
下半年重视成本下行弹性, 长期行稳致远
参考禽报网等渠道跟踪,核心鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势,考虑公司库存周期,下半年成本压力环比改善是大概率事件。 下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复,我们看好公司单店营收持续恢复, 叠加成本下行和费用收缩,预计净利率也将稳步恢复,利润弹性持续兑现。中长期来看, 公司已经在泛卤味赛道深度布局,佐餐卤味、新式卤味均有落子,供应链领域已参投超过 20家优质产业链相关公司,为公司未来成长储备动能。公司短期主业经营好转, 中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇,长期发展仍然行稳致远。
投资建议
参考公司最新披露业绩预告,我们将 2023-2025 年公司总营收为 78.90/91.50/103.63 亿元的预测下调至77.90/90.50/101.63 亿元,将 2023-2025 年 EPS 为 1.40/1.89/2.14 元的预测下调至 1.12/1.66/2.03 元,对应最新收盘价 36.19 元, PE 分别为 32/22/18 倍,维持“买入”评级。
风险提示
成本压力缓解不及预期,新品推广不及预期,行业竞争加剧
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