(以下内容从浙商证券《容百科技2022年和2023年一季度业绩点评报告:高镍份额全球第一,韩国基地放量在即》研报附件原文摘录)
容百科技(688005)
投资事件
(1)2022年,公司营业收入301.23亿元,同比增长193.62%;归母净利润13.53亿元,同比增长48.54%。
(2)2023年第一季度,公司营业收入为83.68亿元,同比增长61.91%;归母净利润3.11亿元,同比增长6.29%。
投资要点
2022年三元销量近9万吨,高镍市场份额全球第一
2022年,公司高镍8系及以上三元正极产品合计销量近9万吨,同比增长70.13%,其中,高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。据鑫椤资讯统计,2022年公司高镍三元正极材料国内市占率为33%,连续三年行业第一,连续两年保持全球市占率第一,领先优势不断扩大。2023年一季度公司正极材料销量2.61万吨,同比增长50%,市场表现好于行业。
25万吨产能预计于23Q2末达产,韩国基地放量在即
公司已建成25万吨/年的正极产能,预计2023年二季度末全部达产,其中韩国忠州基地已建成2万吨/年高镍正极材料产能,产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证,具备放量基础,预计在2023年下半年逐步起量,全年出货预计达到数千吨。
锰铁锂和钠电正极进展顺利,产品矩阵逐渐丰富
公司将在2023年加快布局发展磷酸锰铁锂(LMFP)和钠电正极材料业务,其中,2022年收购斯科兰德及其旗下子公司,现有LMFP产能6200吨/年,累计出货近千吨级;公司布局钠电正极三大路线,已与几十余家下游客户完成送样验证,现有钠电正极材料产能约1.5万吨/年,2022年累计出货几十吨级,综合开发能力与量产进度处于行业领先水平。
盈利预测与估值
下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业,新产品和韩国基地放量在即。考虑到市场竞争加剧、行业需求增速下行,我们下调公司2023-2024年归母净利润分别至17.09、22.01亿元(下调前分别为20.77、25.64亿元),新增2025年盈利预测为26.45亿元,对应EPS分别为3.79、4.88、5.86元/股,当前股价对应PE分别为18、14、11倍。维持“买入”评级。
风险提示
锂电池技术路线变动滞后,产能利用率较低,海外业务开展法律政策变化等。
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