(以下内容从信达证券《海外延续高增,期待国内复苏》研报附件原文摘录)
安琪酵母(600298)
事件:公司发布2023年一季度报告,23Q1公司实现营业收入33.97亿元,同比增长12.0%;实现归母净利润3.52亿元,同比增长12.8%;实现扣非归母净利润3.30亿元,同比增长24.8%。
点评:
23Q1营收增长表现符合预期,海外业务继续保持高增长。分业务看,23Q1酵母系列/包装类/制糖/其他分别实现收入23.25/1.09/4.83/4.60亿元,同比增长分别为5.4%/1.7%/33.2%/48.8%,制糖和其他业务对营收增长贡献较大。分区域看,23Q1年国内/国外分别实现收入22.04/11.74亿元,同比增长1.7%/40.7%,海外市场带动整体营收增长。我们认为受益于全球供应链受阻,同时公司加强海外销售团队建设,海外市场的表现有望持续亮眼。2023年一季度末公司经销商数量达到20,821家,较年初净增加73家。
公司加强费用管控,23Q1归母净利率继续改善。23Q1公司毛利率为25.4%,同比下降1.3个百分点,我们认为主要由于产品结构变化导致毛利率下降,23Q1公司酵母系列业务收入占比下降,制糖和其他业务收入占比提升。23Q1公司销售费用率为5.2%,同比下降1.5个百分点。23Q1管理费用率为3.3%,同比提升0.1个百分点。23Q1研发费用率为3.8%,同比下降0.1个百分点。23Q1归母净利率10.4%,同比提升0.3百分点。
盈利预测与投资评级:23Q1公司实现了收入、利润持续稳定的增长。公司充分利用海外子公司及六个海外事业部当地员工的作用,深度融入当地市场,巩固国际市场的良好增长趋势。随着消费复苏,国内烘焙、动物营养和保健品等业务也有望恢复增长。当前原材料成本仍在高位,我们认为未来公司自建水解糖产能落地,成本端压力有望得到缓解。我们预计公司23-25年EPS分别为1.72/2.12/2.40元,对应PE分别为23.29/18.87/16.65倍,维持“买入”评级。
风险因素:糖蜜价格上涨超预期;汇率波动;产能投放不及预期。
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