2022年报及2023一季报点评：一季度实现良好开局，黄金高景气镶嵌恢复增长_股票频道

（以下内容从国元证券《2022年报及2023一季报点评：一季度实现良好开局，黄金高景气镶嵌恢复增长》研报附件原文摘录）
周大生(002867)
事件：
公司发布2022年年报及2023年一季报。
点评：
公司经营整体稳健，一季度实现良好开局
2022年全年，公司实现营业收入111.18亿元，同比增长21.44%，归属于母公司净利润10.90亿元，同比下滑10.94%。2023年一季度公司实现营业收入41.22亿元，同比增长49.65%，归母净利润3.65亿元，同比增长26.06%，实现扣非后归母净利润3.56亿，同比增长26.06%。
素金类产品维持高景气，镶嵌恢复正增长，自营线上业务收入增长迅猛
分产品来看，22年素金首饰/镶嵌首饰收入分别为84.68/13.00亿元，同比增长52.16%/-41.69%，受经营环境不确定性及消费者信心因素影响，镶嵌产品销售同比下滑较为明显，黄金类延续较高景气度。2023年Q1公司镶嵌类产品营业收入2.21亿元，同比增长12.22%，素金类产品营业收入35.01亿元，同比增长56.3%，镶嵌边际有所改善。分渠道看，2022年自营线下业务/自营线上业务/加盟业务收入分别为10.69/15.46/82.96亿元，同比增长-15.13%/34.65%/27.2%。主要系二季度受到外部环境影响，部分线下自营门店经营停滞所滞。2023年一季度，公司自营线下业务/自营线上业务/加盟业务收入分别为4.89/5.21/30.72亿元，同比增长36.28%/85.72%/48.91%，黄金产品及线上业务继续保持较快增长。
优化调整市场布局，提升拓店质量
2022年周大生品牌终端门店数量4616家，其中加盟门店4367家，自营门店249家，2022年度累计新增门店620家，累计撤减门店506家，净增加门店114家。2023年一季度周大生品牌终端门店数量4,637家，其中加盟门店4,368家，自营门店269家，公司终端门店数量较年初净增加21家。面对激烈的市场竞争，公司不断提升拓店质量，用舞台思维打造超级门店，多措并举，加速推进门店数量的增长。
投资建议与盈利预测
公司是国内最具规模的珠宝运营商之一，产品、品牌、渠道相互赋能。我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.25/1.49/1.71元，对应PE分别为14/11/10x，维持“买入”评级。
风险提示
拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。