睿创微纳点评报告:一季度业绩大增471%，非制冷红外龙头军民品双驱动_股票频道

（以下内容从浙商证券《睿创微纳点评报告:一季度业绩大增471%，非制冷红外龙头军民品双驱动》研报附件原文摘录）
睿创微纳(688002)
2022年、2023年一季度公司归母净利分别同比增长-32%、471%
公司2022年共实现营收26.5亿元，同比增长49%；实现归母净利3.13亿元，同比减少32%。2023年一季度公司实现营收7.9亿元，同比增长77%；实现归母净利0.82亿元，同比增长471%。
2022年业绩环比改善明显：军品采购低点已过，民品业务持续高增
1）2022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响，仍实现营收的快速增长。22Q2-23Q1公司营收同比增速分别为31%、84%、64%、77%，归母净利同比增速分别为-34%、-7%、13%、471%，逐季改善趋势明显。
2）2022年公司毛利率46.58%，同比下滑11.76pct，主要系高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响；净利率10.83%，同比下滑14.95pct，主要系公司持续加大研发与市场开拓，同时出于谨慎性考虑，计提资产减值损失8千万元。
3）22年前三季度公司军品业务不及预期，四季度以来有所修复。公司多款重点精确制导项目进入批产准备，22年四季度完成首批交付，23年将转入正式批产阶段，同时制冷产品方向公司配合某重点客户进入新应用领域，有望持续发力。
非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长
1）特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。
2）民用领域：公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。
成功发行15.6亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升
2023年1月公司完成可转债发行，发行总额15.6亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。
睿创微纳：预计2023-2025年归母净利复合增速38%
预计公司2023-2025年归母净利分别为5.13、6.62、8.23亿元，同比增长64%、29%、24%，CAGR=38%，对应PE为45/35/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。