硅片锁砂放量高增长，装备在光伏/火电/氢能/液冷多领域轮番闪耀_股票频道

（以下内容从中航证券《硅片锁砂放量高增长，装备在光伏/火电/氢能/液冷多领域轮番闪耀》研报附件原文摘录）
双良节能(600481)
2022业绩高增长，硅片产能爬坡实现快速放量
公司发布业绩公告，2022全年营收144.76亿元、同比+277.99%，归母净利润9.56亿元，同比+208.43%；其中Q4营收57.31亿元、同比+266.82%，归母净利润1.26亿元、同比-5.48%。2023Q1营收54.63亿元、同比+215.02%，归母净利润5.02亿元、同比+315.06%。公司业绩增长主要受益于近几年光伏行业高景气度，公司的硅片产能爬坡后加速放量、还原炉订单快速增长，预计2023年公司将持续在硅片领域扩张、装备领域火电和氢能将成为亮点业务。
装备依托换热冷却顶尖技术、巩固多晶硅/火电/氢能/液冷等领域优势
分业务看，公司的冷却系统围绕节水，2022全年营收11.42亿元、同比+19.77%。一方面公司的冷却系统保持火电、煤化工市场占有率第一，另一方面受益于新型储能和火电灵活性改造的需求释放，空冷业务有望快速发展；溴冷机营收9.94亿元、同比-16.75%；换热器营收6.05亿元、同比+47.36%，凝汽器在PTA领域获得订单突破，成为AP公司燃烧水浴式汽化器独家供应商，在精馏及尾气工艺段保持领先优势的同时实现冷氢化特材换热器零的突破；新能源营收29.05亿元，2020-2022年连续三年订单高速增长，市场占有率在65%以上，2022年公司获取订单总额达到533.01亿元、同比+17.69%，其中多晶硅项目订单41.86亿元，较2021年+115.95%，主要动力为多晶硅需求量价齐升，故多晶硅还原炉订单加速释放。除此而外，公司首套绿电智能制氢系统交付，可广泛应用于石化、煤化工、钢铁、合成氨、交通等领域，为新能源业务提供业绩增量，随着氢能行业的快速发展，未来公司有望持续获益。
持续发力N型大硅片，组件产能建设加强联动
2022年以来N型大尺寸硅片需求快速提升。据CPIA预测N型硅片市占率将从2022年约10%提高至2023年的25%左右，按2023年全国硅片产量535.5GW测算N型硅片产量将达到130GW。
在硅料价格下行周期，高品质N型尺寸硅片稀缺，公司先进产能领先、至2022年底182mm以上大尺寸单晶硅片产能已达40GW，有望进一步提高市占率。公司持续扩大产能储备，3月公告拟发行可转债募资26亿元，用于包头40GW单晶硅项目的二期(总投资62.37亿、拟募资18.6亿)建设及补流(7.4亿)，该二期项目20GW产能建成后公司单晶硅片拉棒产能将进一步提升。
另外，公司通过与澄利新材料合作锁定石英坩埚供给，由此实现保供和减少市场溢价，对保障硅片产品质量、产量及控制拉晶成本方面具有积极作用。同时，公司客户渠道扩张顺利,已与通威太阳能、爱旭太阳能、润阳、天合、东方日升、正泰新能等多家下游龙头电池企业建立合作,2023年内新签订长单金额已超130亿元。公司还积极储备一体化能力，一期5GW组件产能投产，后续15GW产能有待建设。
投资建议与盈利预测：
公司在节能节水及新能源装备方面技术先进，市占率领先，同时硅片项目拓展顺利，先进产能充足，产业链联动强劲，预计公司2023~2025年归母净利润25.74亿/32.66亿/37.99亿，给与“买入”评级。
风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术普及低于预期；公司产能投放不及预期；贸易保护主义致行业整体发展受阻。