青岛啤酒23年一季报点评报告：23Q1业绩略超预期，盈利能力持续提升_股票频道

（以下内容从浙商证券《青岛啤酒23年一季报点评报告：23Q1业绩略超预期，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
青岛啤酒(600600)
投资要点
事件： 2023 年 Q1 公司实现营业收入 107.06 亿元（ +16.27%）；实现归母净利润14.51 亿元（同比+28.86%）；实现扣非净利润 13.49 亿元（同比+32.07%)，业绩略超预期。
低基数下销量实现高增，高端化升级加速
23Q1 收入增长 16.27%，主因低基数下量价齐升。 1）量： 23Q1 实现销量 236.3万千升（ +11.02%），其中主品牌青岛啤酒实现销量 140.1 万千升（ +7.45%），中高端以上产品实现销量 98.4 万千升（ +11.55%），中高端以上产品销量占比提升0.21 个百分点至 41.64%，白啤、经典、纯生均表现较优，结构持续升级； 2）价： 23Q1 公司平均吨价为 4530.76 元/千升，同比增长（ 4.76%），吨价提升主因结构升级+22 年末常态化提价。
结构升级&费用管控，助力盈利能力提升
23Q1 公司毛利率/净利率较上年同期增长 0.47 /1.25 个百分点至 38.32% /13.76%，盈利能力提升主因： 1）费用管控： 23Q1 销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动-0.35/-0.83/-0.28 个百分点至 13.84%/3.09%/-0.96%，费用率下行主因 22Q1存在冬奥广告费及股权激励费基数较高。 2）成本改善： 23Q1 吨成本为 2794.74元/千升，同比增长 3.96%，吨成本增幅较 22 年有所放缓，预计 23Q2 成本有望进一步改善。
短期具备多重催化，长期高端化主逻辑持续验证
看好短期多重催化，长期看白啤、经典、纯生销量有望高增，高端化有望加速。多重催化： 1）旺季将至， 4 月低基数下销量高增可期； 2）现饮场景显著恢复，烧烤&五一出行升温带来正向催化； 3）据美国海洋和大气管理局（ NOAA）、英国气象办公室等机构预测， 23 年夏季高温天气或延续，旺季动销或超预期； 4）2023 年 4 月 10 日玻璃、瓦楞纸、铝价格同比下降 11%、 26%、 16%，较 22 年均值下降 3%、 22%、 7%，当前包材成本仍同比下行， 23Q2 成本或显著改善，有望贡献业绩弹性。
盈利预测及估值
我们看好青啤 23 年高端化加速， 3-4 月低基数下销量高增，成本下行有望贡献业绩弹性。预计 2023-2025 年收入增速分别为 8.38%、 6.39%、 5.49%；归母净利润增速分别为 19.00%、 19.53%、 15.78%； EPS 分别为 3.24/3.87/4.48 元/股； PE 分别为 37/31/27 倍。长期业绩成长性强，当前估值具性价比，维持买入评级。
催化剂：消费升级持续、疫后餐饮产业链恢复、纯生维持较快增长。
风险提示：国内疫情反复影响啤酒整体动销；纯生经典动销情况不及预期