2022年报和2023年一季报点评：2022年受疫情影响业绩短暂承压，关注品牌焕新升级_股票频道

（以下内容从东吴证券《2022年报和2023年一季报点评：2022年受疫情影响业绩短暂承压，关注品牌焕新升级》研报附件原文摘录）
上海家化(600315)
投资要点
2022 年受疫情影响业绩短暂承压， 2023Q1 业绩基本符合市场预期： 2022年公司实现营收 71.06 亿元（同比-7.06%，下同），实现归母净利 4.72 亿元（ -27.29%），实现扣非归母净利 5.41 亿元（ -20.01%）。 2022 年主要受到疫情影响，业绩短暂承压。对应 2022Q4，公司实现营收 17.52 亿元（ -3.49%），实现归母净利润 1.59 亿元（ -30.58%），实现扣非归母净利润1.72 亿元（ -14.52%）。 2023Q1 公司实现营收 19.80 亿元（ -6.49%），实现归母净利 2.30 亿元（ +15.59%），实现扣非归母净利 2.27 亿元（ +7.08%），业绩基本符合市场预期。
2023Q1 净利率同比略增，期间费用率基本稳定： 2023Q1 公司毛利率/净利率分别为 61.2%/11.64%，分别同比-1.46pct/+2.22pct。 2023Q1 毛利率略降，我们预计主要系终端促销略有提升、 toB 占比有所提升以及汇率因素使得海外毛利率下降。随着 4 月份开始品牌投入加大，高毛利率的护肤品类增速有望回升，从而带动毛利率优化。从期间费用率看，2023Q1 公司期间费用率同比略降 0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.9pct/-0.6pct/+0.2pct/-0.9pct。
2022 年个护家清增速快于护肤，兴趣电商增速较快（: 1）品牌方面： 2022年护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营收 19.75/26.72/21.42/3.11 亿元，分别同比 -26.78%/+10.88%/-0.75%/-16.69% ，营收占比分别为28%/38%/30%/4%。个护家清整体表现好于护肤。 2023 年品牌不断推新，随着公司在营销端加大品牌投入， 2023Q2 起有望逐步见到成效。（ 2）渠道方面： 2022 年线上/线下分别实现营收 27.86/43.13 亿元，分别同比-13.2%/-2.6%，营收占比分别为 39.2%/60.8%。其中，电商渠道营收有所下降，若剔除天猫超头缺失影响整体仍有一定增长，兴趣电商实现高增；特渠随着寿险改革影响减弱，推进零售业务；线下新零售业务占比有所提升；线下百货业务持续策略性调整。 2023 年公司将进一步聚焦线上线下渠道精细化运营、加强爆品打造并实现多平台多渠道的协同发展。
盈利预测与投资评级：公司是国内多品牌的日化龙头，聚焦核心 SKU和爆款打造，创新渠道和营销模式。我们维持 2023-2024 年归母净利润分别为 7.90/9.69 亿元，预计 2025 年归母净利润为 11.30 亿元， 2023-25年归母净利润分别同比+67%/+23%/+17%，当前市值对应 2023-25 年PE24/20/17X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等