(以下内容从浙商证券《国航远洋点评报告:22年归母净利润1.88亿元,国内经济复苏有望提振干散货运输》研报附件原文摘录)
国航远洋(833171)
投资要点
事件:公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报
2022 年,公司实现营业收入 11.58 亿元,同比-19.48%,实现归母净利润 1.88 亿元,同比-48.87%,实现扣非归母净利润 1.82 亿元,同比-49.58%。 业绩下滑主要受全球经济放缓及国内疫情影响,干散货运价大幅下降。
23Q1,公司实现营业收入 1.92 亿元,同比-33.90%,实现归母净利润-0.15 亿元,同比-122.50%,实现扣非归母净利润-0.16 亿元,同比-123.73%。
内贸盈利能力大幅下降,外贸收入占比提升 8.9pct
收入端: 2022 年公司内贸航运收入 5.78 亿元,同比-31.64%,毛利率为10.73%,较上年同期-22.05pct,外贸航运收入 5.60 亿元,同比-1.3%,毛利率为37.93%,较上年同期+9.95pct。 受内贸毛利率下降影响,公司运力向外贸倾斜,2022 年外贸收入占比达 48.3%,较去年提升 8.9pct。
成本费用端: 2022 年公司营业成本约 8.78 亿元,同比-12.16%;期间费用共计1.31 亿元,同比-16.29%,期间费用率为 11.31%,较 2021 年提升 0.43pct, 期间费用大幅下降主要系公司偿还有息负债后财务费用大幅降低, 2022 年财务费用约 5545 万元,同比下降 31.86%。
2022 年干散货市场疲软,随经济复苏有望带动运价回升
2022 年,受全球宏观经济放缓及国内疫情影响, 全球干散货运输需求下降,干散货运输市场疲软, 2022 年波罗的海干散货 BDI 指数平均为 1934 点,同比下降34.3%, 中国沿海散货运价指数平均为 1125 点,同比下降 13.3%。 随国内经济复苏,干散货运输市场有望回升, 23Q2 至今, BDI 指数平均为 1406 点,环比 Q1回升 44.5%,中国沿海散货运价指数平均为 1106 点,环比 Q1 回升 5.1%。 根据Clarksons 预测, 2023-2024 年,全球干散货船舶供给增速分别为+2.4%/0.6%,需求增速分别为+1.9%/2.3%,中长期干散货船舶运力供给放缓,供需差拉大有望为运价提供支撑。
盈利预测
随着国内经济企稳复苏,预计 2023 年干散货运输需求提升,叠加全球干散货运力供给承压,供需差有望带动行业景气度上行,预计公司 2023 年至 2025 年归母净利润分别为 1.89、 2.58 和 2.94 亿元,对应 EPS 为 0.34、 0.47 和 0.53 元/股,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险,运力退出不及预期风险,油价上涨风险等
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