Q1信贷高增，ROE保持高位、关注类双降_股票频道

（以下内容从华西证券《Q1信贷高增，ROE保持高位、关注类双降》研报附件原文摘录）
成都银行(601838)
事件概述
成都银行发布2022年报和2023一季报：2022年营业收入202.41亿元(+13.14%，YoY)，营业利润116.98亿元(+32.88%，YoY)，归母净利润100.42亿元(+28.24%，YoY)；年末总资产9177.05亿元(+19.43%，YoY；+1.12%，QoQ)，存款6415.01亿元(+20.08%，YoY；+1.94%，QoQ)，贷款4865.84亿元(+25.23%，YoY；+3.79%，QoQ)。2022年净息差2.04%(-9bp，YoY)；不良贷款率0.78%(-3bp，QoQ)，拨备覆盖率501.57%(+3.39pct，QoQ)，拨贷比3.89%(-0.14pct，QoQ)；资本充足率13.15%(+0.90pct，QoQ)；ROE19.48%(+1.88pct，YoY)。拟派现0.784元/股，披露分红率30.03%。2023Q1实现营收、归母净利润分别同比+9.71%/+17.50%；总资产、存款、贷款分别同比+17.59%/+18.59%/+29.57%；不良贷款率0.76%(-2bp，QoQ)，拨备覆盖率481.17%(-20.40pct，QoQ)，年化ROE17.84%(-0.48pct，YoY)。
分析判断:
息差和中收压力拖累营收降速，Q1减值反哺力度趋缓下业绩增速回落
成都银行2022年实现营收同比+13.1%，较前三季度累计增速降约3pct，23Q1进一步降至9.7%，利息净收入受息差影响增速下滑（2022全年利息净收入同比+14.5%，较Q1-3降低2.1pct，23Q1降至11.6%）是主要拖累，公司2022年营收的82%来自收息业务。同时非息表现承压，一方面四季度受债市调整影响，投资资产公允价值波动下，Q4单季交易类非息收入同比-7.6%（23Q1转正为+6.6%）；另一方面中收缩量，手续费净收入22Q4和23Q1分别同比-26%/-53%，影响2022全年同比增速收录+27.2%，虽然仍保持较快增长，但较前三季度累计增速回落17.6pct。结构上，除清结算收入实现三倍以上的较高增长外，银行卡和理财类中收分别同比+21.5%和+19.3%，弥补了代理类中收的缺口。在行业理财业务承压的环境下，成都银行仍实现理财规模4.6%的正增长（非保本理财规模上半年微降后，2022年末余额升至660亿元）。营收降速但公司资产质量持续提升下，公司减值计提压力减少同时通过释放高拨备反哺利润，2022年归母净利润同比+28.2%，较Q1-3降低3.4pct，仍保持较高水平。一季度减值同比仍少计提，但对利润的支撑幅度相对减小，相应的Q1归母净利润增速为17.5%。
Q1对公贷款高景气，零售需求待修复
息差作为业绩的主要拖累因素之一，一季度受重定价影响进一步下探。具体来看，成都银行2022年净息差收录2.04%，同比降9BP，较上半年降3BP；我们按期初期末余额测算的Q1单季净息差环比22Q4延续收窄9BP，降幅走阔。其中，贷款收益率2022年为4.93%，同比降10BP，且主要是下半年下行较多；存款成本率2.15%，较2021年抬升17BP，但相比2022上半年的2.13%基本企稳，虽然存款定期化程度逐季加深，但存款利率市场化背景下，居民定期存款成本率下行有所对冲。一季度息差下行也是资负两端共同影响，后续重定价影响消退后，息差有望逐步趋稳，有助于稳定营收。
规模方面，2022年公司总资产同比增长19.4%，略低于22Q3的21.6%，整体保持较快的扩张速度，一季度增速降至17.6%。但信贷保持较快增长，2022年和23Q1贷款分别同比增25.2%/29.6%，结构上：1）2022年对公和零售贷款分别同比增长32.7%和8.9%，得益于政务金融优势和基建行业需求提升，对公贷款增量主要集中在租赁商务、制造业、水利环境等行业，年末租赁商务行业贷款/对公贷款比例升至34.4%；零售方面，按揭投放放缓，年增幅仅1.6%，同时个人经营贷和信用卡贷款分别大幅增长112%和40%。2）四季度零售贷款投放仍偏弱，增量仅占总贷款增量的9%。3）一季度投放开门红下，贷款新增565亿元，较22Q1同期大幅多增85%。其中对公贷款+票据贡献近97%的增量，对公贷款余额增速35.7%居行业前列。我们预计后续伴随地产市场的企稳和居民融资意愿的修复，零售信贷的投放也有望回升，且高收益零售贷款的投放有利于支撑息差。负债端存款保持稳健增长，2022年和2023Q1分别同比+20%/+18.6%，一季度小幅同比多增，整体定期存款占比逐季上行，但后续行业存款挂牌利率下调的影响也将正贡献息差。
不良率持续下行、Q1关注类贷款双降，资产质量指标保持优异
成都银行2022年末和23Q1不良率分别为0.78%、0.76%，延续低位下行趋势。结构上，对公领域不良持续出清，2022年末不良率较2021年降32BP至0.85%；零售不良略有抬头，年末为0.58%，较中期走高5BP，主要是按揭贷款不良率升高8BP，但目前绝对水平仍然较低，整体资产质量指标较为优异。关注类贷款占比四季度小幅升至0.46%后，一季度实现双降，占比降至0.41%的历史低位；年末逾期贷款占比较中期降3BP至0.81%，逾期90+/不良约80%，认定保持审慎，总体各项资产质量指标均处于行业较优水平。得益于四季度不良双降，2022年末拨备覆盖率升至501.6%站上500%高位，但连续减值计提同比少提下，叠加一季度信贷多增下不良规模略增，影响Q1拨备率回落至481.2%，但整体仍维持较高水平，风险抵补能力较强。
投资建议
总体来看，成都银行年报延续较高的规模和业绩成长性，区域经济战略和扎实的政企客户基础赋能下，一季度信贷高增。虽然一季度受重定价和存款定期化影响息差收窄拖累营收，零售信贷投放和中收的表现也有待改善，但公司一贯审慎风控下优异的资产质量指标和充裕的拨备水平，保障公司业绩弹性。我们持续看好公司的区域发展优势和未来成长空间，结合公司2022年和2023一季报业绩表现，我们调整公司23-25年营收240/281/-亿元的预测至227/267/316亿元，23-25年归母净利润117/139/-亿元的预测至121/145/176亿元，对应增速为20.1%/20.6%/21.3%；23-25年EPS3.17/3.77/-元的预测至3.15/3.82/4.65元，对应2023年4月26日13.37元/股收盘价，PB分别为0.79/0.69/0.59倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。