美亚光电2022年报点评：色选机稳增长，看好种植牙集采带动CBCT放量加速_股票频道

（以下内容从浙商证券《美亚光电2022年报点评：色选机稳增长，看好种植牙集采带动CBCT放量加速》研报附件原文摘录）
美亚光电(002690)
投资要点
业绩表现：疫情略有扰动，全年稳增长持续
2022年：公司实现营业收入21.17亿元，同比增长16.8%；归母净利润7.3亿元，同比增长42.9%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长45.6%。经营性现金流净额3.2亿元，同比下降45.4%。
2022年Q4：公司实现营业收入6.2亿元，同比增长40.5%；归母净利润1.73亿元，同比增长110.6%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长128.1%。
在全国疫情的扰动下，公司口腔CBCT业务虽略有承压，但依托于色选机业务持续稳定的增长以及X射线异物检测机的高速增长，全年收入及利润仍然维持了较为稳定的增长态势。
成长性分析：色选机业务增长稳定，口腔CBCT略有承压。
色选机：2022年收入12.4亿，YOY17.0%，收入占比稳定在58.4%，仍然为公司最大的基石业务。截至到2022年，国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段，但海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于快速发展期。报告期内，公司持续加大对海外市场的投入，出口业务回暖明显，色选机出口恢复较快速增长。考虑到公司作为国内色选产业的开拓者，通过持续创新，已建立了广覆盖、差异化、高性价比的产品体系，叠加2022年，公司发布的基于智能工厂打造的新一代工程化色选机和AI履带色选机，其在产品稳定性、可靠性、色选精度、产量方面均取得了明显提升，我们认为，公司色选机产品在国内外尤其是海外发展中国家及地区竞争力有望得到持续提升，业务持续稳定增长确定性较高。
口腔CBCT：2022年收入7.2亿，YOY9.1%，收入占比略有下降，为33.8%，受到全国疫情影响，公司口腔CBCT业务略有承压。尽管如此，公司在海外拓展进度上依旧实现了目标市场准入及经销网络搭建的稳步推进，2022年，公司已经在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口，2023年，随着经销网络的成熟化，海外市场有望逐步迎来较快放量。我们认为，公司口腔CBCT已形成多成像视野的产品梯队，能够有效满足各类口腔诊疗客户的需求，叠加2023年疫情的消散，以及种植牙集采逐步落地带来CBCT需求的快速释放，公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势，并拉动公司整体收入进入逐步加速期。
X射线异物检测机：2022年收入0.97亿，YOY28.7%，收入占比4.6%。公司进入该领域较早、技术成熟、产品齐全。2009年，公司推出国内首台X光异物检测机后逐步将市场聚焦在食品、轮胎等领域。考虑到工业X光检测广泛应用于工业生产中，是产品质量监督和控制的重要环节，应用场景正逐步打开。我们认为公司该部分业务未来仍有望保持较高速成长。
盈利能力分析：盈利能力略有提升，长期看毛利率及净利率有望保持稳定。
毛利率及净利率：2022年公司毛利率为52.97%，同比增长1.82pct，销售净利率为34.48%，同比增长6.29pct。分产品来看，色选机毛利率49.46%，同比提升3.5pct，口腔CBCT毛利率55.87%，同比下降3.13pct，X射线异物检测机51.24%，同比下降6.96%。我们预计主要与细分产品销售结构变化有关，考虑到公司在色选机及口腔CBCT领域仍处于绝对龙头地位，未来毛利率有望保持相对稳定。另外，净利率的快速提升，主要与财务费用率大幅减少有关（同比下降5.24pct，主要与公司汇兑收益增加有关），此外，销售及研发费用率略有下降（同比下降分别为1.27pct、1.02pct）。
盈利预测与估值：
我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.94、1.18、1.50元/股，2023年3月31日收盘价对应2023年PE为34倍，考虑到2023年种植牙集采逐步落地带来CBCT需求的快速释放，公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势，并拉动公司整体收入进入逐步加速期，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争带来毛利率下降风险，海外拓展不及预期风险，新产品研发及推广不及预期风险，政策变化风险等。