Q1超预期，23年利润望加快释放_股票频道

（以下内容从国金证券《Q1超预期，23年利润望加快释放》研报附件原文摘录）
燕京啤酒(000729)
业绩简评
4月13日，公司公告23Q1预计实现归母净利0.62-0.66亿元，同比+7076.76%-7539.77%（对比2019年增长5%-12%）；实现扣非净利0.54-0.58亿元（22Q1亏损0.25亿元），业绩超预期。
经营分析
结合渠道反馈，我们预计Q1销量同增10%+，收入增速在15-20%，对应归母净利率约1.7-1.8pct。22Q1归母净利率为0.028pct，23Q1同比+1.7-1.8pct；扣非净利率同比+2.3-2.4pct，我们预计：1）毛利率有望改善（或为主要贡献），U8Q1增速在50%以上，结构升级提速，吨价或保持中个位数左右提升，吨成本增幅收窄（22Q3逆势下滑1%）。2）费率持续优化，22Q1曾赞助冬奥会，叠加规模效应、关厂减员效果加速显现。3）子公司减亏将降低所得税率。
公司坚持市场化改革，提前部署并有序推进各项工作，确保Q1实现开门红。展望未来，我们认为：
1）收入端：复苏之下，23年中个位数量增、60万吨U8的目标压力并不大。今年鲜啤22也有望需要打造的另一款全国性大单品，U8瓶组合V10、鲜啤22主攻现饮；U8听组合清爽、鲜啤等主攻非现饮。
2）利润端：包材压力减轻，且今年已挂牌拟转让曲阜三孔、莱州、长沙子公司股权，外部环境趋好背景下，产能、人员优化步伐加快，23年有望成为利润跑得最快的红利年。
3）中长期，公司管理层决心坚定、年富力强，大单品培育和提效逻辑清晰，十四五有望保持快速增长。
盈利预测、估值与评级
公司已披露22年业绩快报，考虑U8培育、关厂裁员进度加快，我们上调23-24年业绩（幅度为6%/8%）,预计22-24年收入增速为10%/10%/9%，利润增速为54%/68%/39%，对应EPS为0.12/0.21/0.29元，当前股价对应PE为109/65/47X，维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复风险；区域市场竞争加剧；原材料上涨过快风险。