安全业务扭亏，电子业务快速拓展_股票频道

（以下内容从信达证券《安全业务扭亏，电子业务快速拓展》研报附件原文摘录）
均胜电子(600699)
事件：公司发布 2022 年度年报， 22 年公司实现营收 497.9 亿元，同比+9.0%，归母净利 3.9 亿元，上年同期亏损 37.5 亿元。 22Q4 公司实现营收140.5 亿元，同比+21.5%，环比+9.6%，归母净利 2.6 亿元，同比扭亏，上年同期亏损 37.7 亿元。
点评：
多线并进，汽车电子业务快速拓展。汽车电子全年营收约 151 亿元，同比+19%，毛利率 18.5%，同比-0.5pct，其中国内市场 40 亿元，同比+48%。分业务看，智能座舱/新能源业务分别实现营收 127/23 亿元，同比+20%/+11%。三大业务驱动成长： 1）智能座舱：公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段，与华为合作不断深化。 2）新能源：产品包括 800V 高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统等， 22年公司新能源汽车高压快充领域订单增长迅猛，客户涵盖多家国际知名整车品牌和国内自主整车品牌。 3）智能网联：公司智能网联系统的收入实现了快速增长，目前收入规模已超亿元，新获订单客户包括法系、德系的多个全球知名品牌及国内自主品牌。 4）智能驾驶：公司智驾板块围绕域控产品落地、合作英伟达、打造智能传感器技术生态，构建全栈能力推动 AI+汽车产业融合，有望于 2024 年开始贡献营收。公司汽车电子业务快速拓展，自研及合作能力过硬，座舱携手华为，智驾合作英伟达、地平线等，产品附加值高，随着合作产品量产，有望加速贡献业绩。
汽车安全业务扭亏，利润水平有望进一步改善。汽车安全业务全年营收344 亿元，同比+6.5%，毛利率 9.1%，同比+0.7pct。随公司安全业务全球整合完成，利润率持续改善，已逐步实现扭亏为盈，同时订单结构持续优化，从老订单逐步过渡至更高利润率+更高新能源占比+更多国内订单的项目订单组合。随着后续公司全球管理结构、产能结构体系、供应链体系进一步优化，原材料成本有望企稳回落促进成本下探，带来利润率持续回升。公司合肥新产业基地第一期将于 23 年投产（投产后方向盘系统产能将达 400 万件/年，安全气囊系统产能将达 1000 万件/年），国内产能有望逐步释放有望带来规模效应。
在手订单放量，新能源占比高，公司 23 年业绩增长有望向好。公司订单储备增厚， 22 年累计新订单 763 亿元，安全/电子分别为 481/282 亿元，新能源占比超 60%，随着汽车电子放量、在手订单爬坡、安全业务欧洲区减亏、客户结构优化、产能释放，我们认为公司 23 年业绩有望向好。公司 23 年营收目标 530 亿元，同比+6.4%。
盈利预测与投资建议：公司汽车安全业务有望困境反转，汽车电子业务中座舱业务优势显著，伴随智能电动浪潮，公司新订单开拓有望稳步增长， 800V 业务、智能驾驶业务从零到一，潜在增量弹性有望开拓成长曲线。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 9.1、 13.0、 19.9 亿元，对应 PE 分别为 23、 16、 10 倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、增量业务拓展不及预期等。