周大生2021年业绩快报点评：利润端低于预期，门店净增313家略超预期

公司2021年归母净利润同比增长21.21%公司发布 2021年度业绩快报公告：2021年公司实现归母净利润 12.28亿元，2020年同期公司归母净利润为 10.13亿元，公司归母净利润同比增长 21.21%，公司业绩低于预期。2021年公司实现扣非归母净利润 11.93亿元，2020年同期公司扣非归母净利润为 9.46亿元，公司扣非归母净利润同比增长 26.17%。

单季度看，4Q2021公司实现归母净利润 2.22亿元，同比下滑-26.25%。4Q2021公司实现扣非归母净利润 2.29亿元，同比下滑-18.96%。

公司2021年营业收入同比增长80.07%公司 2021年实现营业收入 91.55亿元，较 2020年同期增长 80.07%。单季度看，公司 4Q2021实现营业收入 26.82亿元，同比增长 54.58%。公司收入基本符合预期。

公司收入增长较快主要是由于 2021年 3季度开始，公司通过省级服务中心开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力，2021年下半年度黄金产品销售增长明显，同时黄金产品收入结构有所变化导致。

2021年门店净增313家，黄金品类增长明显截至 2021年末，公司门店数量达到 4502家，2021年公司门店数量净增 313家；在产品研发方面，2021年公司陆续推出了“LOVE100星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品，构建了“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线，黄金品类增长明显。

同时，公司于 2021年 3季度启动省级服务中心业务，有效提升供应链运营及资金周转效率。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司利润低于预期，收入基本符合预期，主要是由于公司 2021年 3季度后大力发展黄金产品，而黄金产品毛利率明显低于镶嵌类产品，因此拉低了公司整体的毛利率和净利率水平。鉴于公司持续发力黄金产品，且黄金受益于避险需求景气度较高，我们预计公司黄金产品占比将逐年提升。我们下调对公司 2021/ 2022/2023年 EPS 的预测 7%/7%/ 4%至 1.12/1.34/ 1.58元，公司开启省代模式，有利于公司加快展店速度，提升市占率，维持“增持”评级。

风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期。