新宙邦公告点评：行业高景气21年业绩符合预期，新增产能布局进展顺利

事件1：3 月28 日晚，公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收69.51 亿元， 同比增长134.76%；实现归母净利润13.07 亿元，同比增长152.36%，实现扣非后归母净利润12.33 亿元，同比增长156.17%。2021Q4 公司实现营收24.82 亿元， 同比增长159.81%，环比增长29.81%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增长204.72%，环比增长1.79%。

事件2：3 月28 日晚，公司发布2022 年第一季度业绩预告。2022 年第一季度，公司预计实现归母净利润4.82-5.13 亿元，同比增长210-230%。 事件3：3 月28 日晚，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》。公司拟募集资金总额不超过20 亿元（含本数），用于瀚康电子材料“年产59,600 吨锂电添加剂项目”、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”、荆门新宙邦“年产28.3 万吨锂电池材料项目”和补充流动资金。

点评： 紧抓新能源、半导体等新材料行业市场机遇，公司业绩表现优异：2021 年公司加快项目建设和产能投放，提升原材料自供率，实现了产销量的快速增长，业绩表现亮眼。其中电池化学品业务实现营业收入52.70 亿元，同比增长217.63%。有机氟化学品业务实现营业收入6.93 亿元，同比增长23.36%。电容化学品业务实现营业收入7.12 亿元，同比增长32.49%，半导体化学品业务实现营业收入2.14 亿元，同比增长36.39%。2022 年1-2 月，公司主要产品产销量同比大幅增加，叠加有机氟化学品业务主营产品及在半导体等领域含氟新产品销售规模扩大，经营业绩进一步提升。据百川盈孚数据，2021 年电解液市场均价高达8.23 万元/吨，同比增长189.16%。2021 年Q4 均价升至11.35 万元/吨，同比增长180.09%，环比增长20.48%。2022 年1-2 月均价进一步升至12 万元/吨，同比增长181.90%，环比增长2.06%。电解液量价齐升，为公司带来了显著的业绩增量。短期内锂电行业高景气度有望持续， 电解液价格仍将维持高位。同时公司已与全球主要客户建立了紧密的合作关系，预计锂电池电解液的销售规模会保持高增的态势，看好公司未来的业绩表现。

电池化学品一体化进程持续推进，行业有望持续高景气：公司是电池化学品行业的龙头企业之一，在新型锂盐、碳酸酯溶剂和添加剂等方面进行了较为全面的上游布局，一体化构筑成本壁垒，电池化学品的产能规模处于行业领先地位。公司锂电池电解液生产基地广泛分布在广东惠州、江苏南通、江苏苏州、福建三明和湖北荆门。截至2021 年年底，公司具备13.05 万吨/年电池化学品产能，在建12 万吨/年产能。长期来看，高品质电解液供需错配局面或将推动行业持续景气，公司顺应市场发展， 电池化学品的扩产步履不停。公司福邦新型锂盐项目于2022Q1 试生产，福建海德福项目预计于2023H1 完成建设，重庆项目、珠海项目和惠州宙邦3.5 期溶剂扩产项目预计2024 年完成建设。同时，公司还积极布局海外一体化，与国内企业差异化竞争，其中波兰项目预计2022Q2 投产，荷兰新宙邦一期建设的5 万吨/年电解液和10 万吨/年碳酸酯溶剂预计于2024 年投产。

有机氟化工、电容化学品领域多点布局，助力公司稳健发展。近年来，含氟高端精细化学品的需求增长，国产化替代加速，叠加2021 年电容器市场需求回暖，公司在这两个领域的业务均稳定增长。公司深耕精细氟化工和电容化学品行业多年。2015 年公司通过控股海斯福切入精细氟化工领域，后又完成新型锂盐 LiFSI、含氟添加剂、氟化氢、特种氟化学品等领域的布局，并且向有机氟化学品价值链的上游不断延伸。在电容器化学品方面，公司是国内的行业龙头，产品品类齐全、技术先进、核心客户订单稳定，市场占有率较高。截至2021 年年底，公司具备3.84 万吨/年电容化学品产能和4082 吨/年有机氟化学品产能，在建2.2 万吨/年有机氟化学品产能。

半导体化学品产能不断扩张，有望成为公司新的业绩增长点。半导体化学品是半导体制造和封装环节重要的配套材料，国产替代势头强劲。未来随着国内显示面板和芯片制造工厂的陆续投产，半导体化学品市场需求大幅度增长。公司紧抓这一发展趋势，加大力度布局双氧水、氨水、蚀刻液、剥离液等半导体化学品，现已获得客户的高度认可，目前公司已经向深圳华星光电、厦门天马等企业批量供应，超高纯氨水在IC 行业龙头客户开发方面也已取得突破性的进展，实现了稳定交付。截至2021 年年底，公司具备4.57 万吨/年半导体化学品产能，在建3 万吨/年产能，此前在重庆、珠海规划了共21 万吨/年产能，扩产势头强劲，建成后有望为公司贡献较好的业绩增量。

盈利预测、估值与评级：公司2021 年业绩符合预期。在锂电与半导体行业的高景气背景下，叠加公司新增产能的逐步释放，公司业绩有望持续释放。我们上调公司2022-2023 年的盈利预测，并新增2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年的归母净利润分别为19.27（上调10.6%）/23.46（上调7.8%）/26.54 亿元， 折算EPS 分别为4.67/5.69/6.43 元/股，当前股价对应2022 年PE 约为17 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，原料成本上涨，下游需求不及预期。