事件:中远海能发布2022年业绩预增公告，预计2022年实现归属上市公司股东的净利润为12.8至15.8亿元人民币，归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为12.2至15.2亿元，同比去年实现大幅扭亏，业绩增势强劲。
投资要点:Q42022业绩大幅增长，扣除递延所得税影响符合预期根据业绩预增倒推，Q42022归母净利润为6.4至9.4亿元，同比大幅扭亏为盈，环比增长33.06%至95.43%，增幅显著。如果扣除境外公司分红对归母净利润的影响，调整后Q42022归母净利润为12.9至15.9亿元，环比增幅为168.19%至230.56%。对比市场平均盈利水平，Q42022油运各船型盈利水平均有所冲高。以中远海能代表船型VLCC和Aframax来看，四季度VLCC-TD3C航线TCE和Aframax-TCE季度均值分别为61,364和78,728万美元/天，环比上涨139.93%和69.53%。公司充分发挥船型多元和规模的优势，抓住市场机会，公司业绩增幅略超市场水平。
2023年复苏的中国需求有望给VLCC市场注入强心剂中国需求在VLCC市场上占据绝对主导地位，随着中国疫后复苏，油运尤其是VLCC需求有望迎来反弹。近日，2023年第二批原油非国营贸易进口配额下发，截至目前2023年共计下发1.32亿吨，而2022全年配额下发仅有1.79亿吨。配额的确定进一步提高中国用油需求复苏的确定性，重点关注春节后中国需求复苏进度以及其对油运需求的影响。
俄罗斯成品油禁运在即，成品油贸易格局即将重塑2023年2月5日俄罗斯成品油出口禁令生效后，俄罗斯部分成品油可能转移至东南亚和中东地区进行部分混配再出口，可能出现出口量减但运距增加的情况。不过中国有望替代俄罗斯出口，弥补这部分量的缺失。
2023年中国首批成品油出口配额下发，共计1899万吨，同比上涨46.08%。后续国内成品油出口有望进一步增加，替代部分俄油出口，同时带动运量、运距增长。
油运周期上行才刚拉开序幕。根据克拉克森测算，成品油船2023年供给增速仅有0.9%，其中MR的供给更为紧张，增速大约是0.8%。原油船2023年供给增速约为1.5%，其中VLCC为2.1%。增速均有所下滑。且当下VLCC和MR在手订单比例分别仅有2.9%、4.7%，中期较难出现大规模产能投放。而在中国需求复苏和贸易格局彻底转变的推动下，2023年需求仍有望保持中速增长。供需增速差持续走扩，油运周期上行才刚拉开序幕。
盈利预测和投资评级中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。受益于成品油、原油运输的景气复苏，我们预计中远海能2022-2024年营业收入分别为148.46、173.43与192.14亿元，归母净利润分别为15.75、41.10与50.56亿元，对应PE分别为41.46、15.89、12.92倍。维持“增持”评级。
风险提示疫情反复；OPEC+减产超预期；俄乌冲突缓和超预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；恶劣天气超预期。
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