晶盛机电:在手订单超200亿，22年收入目标破百亿

事项：公司披露2021年年报，2021年公司实现收入59.61亿元（同比+56.44%），实现归母净利润17.12亿元（+99.46%）。公司计划每10股派发现金红利2.8元（含税）。2022年Q1公司实现收入19.52亿元（同比+114.03%），实现归母净利润4.42亿元（同比+57.13%）。

平安观点：n收入全面高增，盈利能力再提升。1）收入端：2021年公司晶体生长设备、智能加工设备、蓝宝石材料、设备改造服务分别实现收入34.75亿元（同比+32.47%）、11.39亿元（+106.61%）、3.89亿元（+100.78%）、3.62亿元（+258.20%）。公司装备和材料业务均实现快速增长。2）利润端：2021年公司销售毛利率39.73%（+3.13pct），归母净利润率28.71%（+6.19pct），受益于规模效应，公司利润率再度提升。

n在手订单饱满，业绩增长有支撑。截至2021年年底，公司未完成设备合同总计达200.85亿元（含税），其中半导体设备合同10.68亿元（含税）。

截至21年底，公司合同负债达49.64亿元（同比+148%），存货为60.51亿元（+134%）。这表明公司2021年设备新签订单大幅增长，并创历史新高。目前公司在手订单饱满，为未来的业绩增长打下扎实基础。

n2022年收入目标破百亿，半导体设备和服务订单有望突破30亿元。公司年报披露，2022年公司收入目标是破百亿，此外半导体设备和服务订单突破30亿元（含税）。我们认为，公司在手订单饱满，随着产能提升、交付加快，22年营收破百亿机会非常大。公司在半导体领域积极布局“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备的研发，公司已有的长晶、切磨抛设备已实现批量销售，近年来又加大了LPCVD、第三代半导体碳化硅材料的长晶、抛光和外延设备研发。2022年，公司硅片设备进入收获期，8英寸和12英寸设备将陆续进入国内半导体硅片企业，后续订单增长势头强劲。投资建议：鉴于公司订单超预期增长和盈利能力的提升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为27.83亿元、36.24亿元、45.44亿元（22年-23年前值为21.91亿元、29.56亿元），对应当前股价的市盈率分别为22倍、17倍、13倍。公司围绕硅、碳化硅、蓝宝石三大半导体材料和设备，有望成为行业内平台型公司，我们维持“推荐”评级。

风险提示：（1）光伏硅片产能扩张不及预期风险。如果光伏单晶硅片产能扩张不及预期，公司将面临订单下滑风险。（2）半导体硅片设备和材料进展不及预期风险。公司近几年正积极研发半导体硅片设备和材料，如果研发进度不及预期，将影响公司长期发展。（3）核心技术人员流失和核心技术扩散风险。如果公司核心技术人员流失，将可能导致公司的核心技术扩散，从而削弱公司的竞争优势，并可能影响公司的经营发展。