事件:
1月 10日，利尔化学发布 2022年度业绩快报：2022年，公司实现营业收入 101.24亿元，同比+55.90%；实现归母净利润 18.12亿元，同比+68.97%；加权平均净资产收益率为 31.31%，同比上升 7.19个百分点。
其中，2022年 Q4实现营收 23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%；
实现归母净利润 3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。
投资要点:
全年业绩同比+68.97%，草铵膦价格回落压缩 Q4利润2022年，公司实现营业收入 101.24亿元，同比+55.90%；归母净利润 18.12亿元，同比+68.97%，主要由于公司农药产品销量同比增长以及市场价格较好。据百川资讯，2022年草铵膦市场均价 22.7万元/吨，同比小幅回落 6.83%。单季度来看，受草铵膦价格回落影响，Q4业绩有所下滑，2022Q4实现营收 23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%；实现归母净利润 3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。据百川资讯，2022Q4草铵膦市场供应充足，下游需求清淡，保持刚需采购，叠加行业未来有新增产能释放，草铵膦价格持续回落，Q4均价 19.2万元/吨，同比-45.75%，环比-15.34%。截止2023年 1月 10日，草铵膦价格 15万元/吨。
在建中间体项目丰富，广安基地规划 118亿元资本开支据公司半年报，荆州三才堂年产 42500吨中间体一期项目进度49.83%，包括三氯化磷、三氯氧磷、4.6二氯嘧啶等含磷中间体，项目总投资 2.15亿元，待项目达产后，预计可实现年销售收入 2.91亿元，净利润约 0.17亿元。广安利华 22000吨农药中间体项目进度为 30.50%，包括氯氟吡氧乙酸甲酯、四氯吡啶、五氯吡啶等氯代吡啶农药中间体，项目总投资 6.47亿元，待该项目达产后，预计可实现年销售收入约 7.53亿元，年净利润 0.93亿元。2022年 12月，据广安市人民政府网，公司拟在广安新增 118亿元资本开支，用于利尔绿色植保系列项目建设，建成后将年产 7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品。
精草铵膦规划产能行业领先，有望带来新成长相较于传统草铵膦，精草铵膦活性倍增、用量减半，是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高，公司是目前国内为数不多已实现精草铵膦商业化量产的企业之一。公司掌握精草铵膦化学合成和生物合成工艺，广安基地现有 3000吨/年精草铵膦产能。未来规划方面，公司多个基地规划精草铵膦项目合计 15万吨，其中，津市 2万吨生物合成法精草铵膦项目预计 2023年 6月投产。
盈利预测和投资评级 公司是国内草铵膦龙头，技术和成本优势突出，看好公司精草铵膦未来成长空间。根据公司在建项目情况，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023、2024年归母净利润分别21.46、25.11亿元，对应 PE 分别为 7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示 新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、行业竞争格局加剧风险、环保风险。
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