成都银行：盈利高增，不良优异

盈利保持高增，规模增长强劲，不良显著改善。

投资要点业绩概览2022Q1成都银行归母净利润同比增长28.8%，增速较2021A下降1.2pc；营收同比增长17.6%，增速较2021A下降4.9pc；ROE（年化）为18.3%，同比上升2.0pc；ROA（年化）为1.07%，同比上升9bp。2022Q1末不良率为0.91%，较年初下降7bp；拨备覆盖率436%，较年初上升33pc。

经营特点1、盈利保持高增。2022Q1成都银行归母净利润同比增长29%，营收同比增长18%，盈利保持高增。2022Q1利润增速较2021A小幅下降1pc，主要驱动因素来看：①支撑因素方面，得益于优异资产质量，信用减值对盈利增速的贡献大幅加大；②拖累因素方面，生息资产增速放缓、息差下行、非息收入增速下降、成本拖累加大。展望未来，受益于成渝经济圈发展带来的旺盛信贷需求，以及扎实的资产质量，成都银行利润有望保持快增。

2、规模增长强劲。2022Q1成都银行总资产较年初增长9.0%，同比高增17.4%，同比增速较2021A末微降0.4pc，规模增长保持强劲。其中，贷款环比年初增长7.9%，同比高增33%。主要投向来看，推测主要靠基建类贷款拉动。2022Q1新增贷款中，96%投向对公贷款。展望未来，成都银行计划着重发展产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域，有望充分受益于成渝经济圈建设，规模有望保持高增，有力支撑盈利。

3、息差环比下行。2022Q1成都银行净息差（期初期末口径，下同）较2021Q4下降18bp至1.90%，主要归因资产收益率下行。①资产端：2022Q1资产收益率较2021Q4下降20bp至3.94%，推测归因贷款占比下降，同时2022Q1贷款主要投放大型基建项目，贷款定价环比下行。②负债端：2022Q1负债成本率较2021Q4下降2bp至2.24%，得益于存款占比提升。2022Q1存款较年初高增10.5%，增速较总负债快1.2pc。

4、不良显著改善。2022Q1末不良率、关注率分别为0.91%、0.45%，较年初下降7bp、16bp，均为上市以来最优水平，资产质量显著改善。拨备方面，2022Q1末拨备覆盖率较年初大幅提升33pc至436%。展望未来，优异的资产质量和充实的拨备，为后续盈利增长打下坚实地基。

盈利预测及估值成都银行盈利保持高增，规模增长强劲，不良显著改善。预计2022-2024年成都银行归母净利润同比增长30.18%/20.14%/20.19%，对应BPS14.97/17.46/20.46元股。现价对应PB估值1.06/0.91/0.78倍。上调目标估值至2022年PB1.27倍，对应目标价19.00元/股，现价对应2022年PB1.06倍，现价空间19%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。