时代电气公司简评报告：功率半导体器件大幅增长，2022Q1业绩超预期

事件：

公司发布《2022年第一季度报告》。

点评：

新兴装备业务大幅增长，公司 2022Q1业绩超预期。2022Q1公司实现收入 25.45亿元，同比+22.29%；归母净利润 3.41亿元，同比+31.01%。

分业务看：

（1）轨道交通业务收入 17.71亿元，同比+2.79%；

（2）新兴装备业务收入 7.31亿元，同比+132.77%。其中，功率半导体器件收入3.75亿元，同比+124.99%；新能源汽车电驱系统收入 1.83亿元，同比+306.96%。

轨交业务逐渐企稳，市域和中低运量或将迎来发展机会。2022Q1轨道交通电气装备收入 13.85亿元，同比-7.54%；轨道工程机械收入 2.04亿元，同比+47.83%；通信信号系统收入 0.73亿元，同比+69.77%；其他轨道交通装备收入 1.09亿元，同比+153.49%。展望全年，轨交业务有望企稳，城轨方面，市域的规划不断发布，市域和中低运量或将迎来发展机会。

国内高压 IGBT 龙头，期待新能源车、光伏风电加速放量。2021年公司半导体板块总收入约 15亿元，其中，对外销售收入 10.68亿元，内部抵消约 4亿元。IGBT 收入约 9亿元，其中，电网 IGBT 约 2亿元，汽车IGBT 约 2亿元，新能源发电收入几千万元。2022年，随着公司车用IGBT 产能爬坡，预计市场份额将大幅提高。风光发电领域，公司也已布局，公司 1700V IGBT 产品非常成熟，产能提升后也将快速推进。

碳化硅产线扩容，车规功率半导体竞争优势持续巩固。4月 12日，公司公告拟投资 4.62亿元进行 SiC 芯片产线扩充，SiC MOS 工艺将升级为沟槽栅，产能由 4吋 1万片扩充至 6吋 2.5万片。SiC 芯片量产线主要面向新能源汽车和轨交领域，竞争优势持续巩固。公司目前 SiC 应用主要集中在 3300V，2021年公司发布了针对汽车现有核心平台的碳化硅产品，预计 2022年会在车厂小批量应用。

盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为23.8/27.45/30.89亿元，对应 4月 26日股价 PE 分别为 22/19/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路新造投资额放缓、IGBT、SiC 建设及导入不及预期。