博腾股份2022年一季报点评：Q1业绩超过预期，收入规模创单季历史新高

事件： 公司 2022年第一季度实现营业收入 14.43亿元（+165.77%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润 3.82亿元（+333.53%）；扣非归母净利润 3.81亿元（+406.20%）；经营性现金流净额 3.34亿元（+839.13%）， 业绩超过预期。

2022年 Q1业绩超出预期，各业务板块维持强劲增长： 得益于公司 2022年 2月份披露的新冠小分子重大订单的逐步交付和持续管线拓展， 公司2022年第一季度收入规模创单季历史新高，收入贡献主要来源于原料药 CDMO 业务，该板块业务收入 14.33亿元，同比增长 173%； 两大战略新业务收入实现快速增长，其中制剂 CDMO 业务收入 157万元，同比增长 969%；基因细胞治疗 CDMO业务收入 785万元，同比增长 953%。

核心业务将维持公司未来大盘，两大战略新业务为未来业绩增长带来新动力。

漏斗样服务产品管线效应初显， 在手订单充足： 2022年 Q1公司签单客户数 230家，已签订单产品数 347个（不含美国子公司 J-STAR），同比增长 26%。 当期实现销售产品数 158个，同比增长 8%，其中临床二期及以前产品 98个，临床三期产品 18个，新药申请及上市阶段 42个。

团队规模扩大和产能逐步释放为公司未来业绩高速增长奠定基石： 2022年 Q1公司员工总数达到 4,158人，较 2021年底增长 10%，较 2021年同期增长 46%。 重庆长寿原料药 CDMO 生产基地 142.6立方米和江西宜春生产基地 300立方米产能在建，计划 2023年投产；重庆两江新区制剂生产基地 21,978平米在建，计划 2022年 Q4建成投产；江苏苏州细胞基因治疗二期项目 16,000平米产业化基地在建，计划 2022年 Q4建成投产。 公司 2022年 3月完成对凯惠药业的收购，随着进一步的整合，将进一步补充公司研发与产能实力。 公司 3大业务板块产能释放加速，为公司未来高速发展奠定基础。

盈利预测与投资评级： 由于公司 2022年 Q1业绩超出我们预期， 相较此前 2022-2024年归母净利润 13.45/14.52/17.74亿元的预测， 我们预测2022-2024年归母净利润为 14.78/15.08/17.74亿元， 对应 2022-2024年PE 分别为 26.21/25.69/21.84倍。维持“买入”评级。

风险提示： 环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期； CDMO 业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。