首旅酒店：疫情反复扰动业绩，扩店坚决看好中期业绩弹性

首旅酒店发布2022年一季报。2022Q1，公司实现营业收入12.1亿元/-4.6%，实现归母净利润-2.3亿元，亏损同比增加0.5亿元。

投资要点开店情况：净增酒店数量77家，持续发力中高端和轻管理截止22Q1，公司酒店数量共5993家，季度毛开/净开店数量为190/77家。其中，特许酒店数量5249家，占比87.6%，占比同比提升3.3pct，特许经营房间数占比81.4%，同比提升3.1pct；中高端/经济型/轻管理客房数量占比分别为32.6%/44.3%/17.5%，占比同比+2.4pct/-9.2pct/+7.1pct。净开店77家中，中高端轻管理净增42/74家，经济型净减少32家。

经营数据：受疫情防控升级影响，Revpar同比下降8.8%22Q1，公司整体Revpar86元/-8.8%，恢复至19Q1的62%，ADR174元/+3.0%，OCC49.2%/-6.3pct。其中，经济型/中高端/轻管理revpar同比分别为-5.8%/-9.7%/-17.3%。1~2月份，受宏观经济、产业政策和春节假日消费回暖影响，元旦及春节旅游市场缓慢复苏，公司RevPAR同比小幅上升；2月下旬开始，受深圳、上海等大型城市突发疫情，全国疫情防控措施全面升级，旅游出行大幅降温，3月RevPAR同比下滑，导致Q1RevPAR同比下降8.8%。其中，公司房价数据较为稳健，同比提升3%，入住率受出行意愿下降影响，下滑6.3pct。

财务数据：营收恢复至19Q1的62.4%，受疫情影响亏损有所扩大公司实现营收12.1亿元/-4.6%，恢复至19Q1的62.4%，其中酒店业务营收11.1亿元/-4%，恢复至2019年同期的62.6%，景区运营业务营收1.0亿元/-11.1%，恢复至19同期的61.5%。归母和扣非净利润各亏损-2.3、-2.6亿元。

22Q1，公司毛利率5.8%，同比下降6.5pct；期间费用率30.4%，同比增加0.8pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/15.2%/9.3%，同比分别-0.9pct/+1.9pct/-0.8pct，公司通过较低利率超短融置换前期较高利率贷款，降低了公司财务成本。

未来展望：扩店加速继续，酒管公司注入预期，为公司疫后复苏提供业绩弹性2022年，公司计划开店数量1800-2000家，较2021年计划开店1400-1600家明显加快，截止22Q1，公司储备门店为1827家，为扩张提供有力支撑。同时，公司定增30亿元顺利落地，亦为扩张提供了有力保障。短期来看，公司经营受到疫情压制，但公司积极修炼内功，加快扩店速度，一旦行业复苏，业绩弹性可期。

此外，母公司首旅集团承诺将部分符合条件的酒店类资产经营管理权于2022年底前注入上市公司，包括诺金酒管公司等（含环球影城大酒店运营），正积极推进中，亦有望为公司提供增量利润。

盈利预测及估值预计公司2022-2024年EPS分别为-0.08、0.79、1.23元。考虑到公司去年底30亿定增，1/3由大股东参与，定增价为22.33元，当前股价有较强支撑。中期来看，公司扩店意愿坚决，在行业复苏期有望迎来较大弹性，大股东资产整合积极推进，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期，展店速度不及预期等。