喜临门公司信息更新报告：2022Q3收入增速行业领先，渠道布局稳步推进

业绩增长保持韧性，渠道布局稳步推进，维持“买入”评级 2022Q1-Q3收入57.41亿元（+13.85%）/归母净利3.89亿元（+4.07%）/扣非归母净利3.65亿元（+12.48%）。2022Q3营收21.35亿元（+10.31%）/归母净利1.69亿元（+8.46%）/扣非归母净利1.59亿元（+8.09%）。考虑疫情管控及内需恢复缓慢我们下调盈利预测，预计2022-2024归母净利为6.70/8.53/11.02亿元（原7.17/9.25/12.06亿元），对应EPS 1.73/2.20/2.84元，当前股价对应PE15.4/12.1/9.3倍，看好公司多渠道协同升级下的相对α优势，维持“买入”评级。

2022Q3高基数下零售业务增速放缓，渠道开拓顺利推进 业务：零售高基数下增速放缓，工程战略调整收缩。2022Q3自主品牌零售业务收入14.48亿元（同比+13%，环比-2%），其中线下10.84亿元（同比+7%，环比+1%）（2021Q3线下同比+61%）/线上3.64亿元（同比+39%，环比-11%）。工程业务系战略调整持续收缩，2022Q1-Q3 同比-20%至2.56亿元，2022Q3代加工业务5.80亿（+8%）。产品：床垫业务韧性增长。2022Q1-Q3床垫/软床及配套产品/沙发/木质家具收入分别为32.39/17.41/6.88/0.73亿元，同比+33%/-2%/+7%/-63%。渠道：门店开拓持续推进，喜临门（含喜眠）/MD（含夏图）门店较2021年末净+676/+15至4575/1371家，合计净开店691家。

成本管控良好，盈利稳步提升 降本增效渐见成效，2022Q3在原材料小幅反弹下毛利率稳步提升，同比+0.7pct至32.6%。期间费率整体略有上升，同比+2.31pct至20.9%，具体看管理费率同比+1.8pct至4.9%，系工资、培训及摊销费用增加影响。销售费率稳中略增1.8pct至15.9%，系促销活动影响。综合作用下净利率同比-0.2pct至8.3%。现金流净额同比-91.3%，系支付薪酬及货款采购增加所致。受局部疫情致物流放缓影响，存货周转同比+11.8天至82.4天，应收账款周转同比+14.8天至59.97天。截至2022Q3末预收款+合同负债为2.52亿元（2021同期为2.20亿元）同比+14.5%。

风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。