爱尔眼科：业绩符合预期，疫情不改长期成长预期

公司发布2022三季报，第三季度实现营业收入49.45亿元，yoy+16.38%；归母净利润10.66亿元，yoy+20.06%；扣非归母净利润11.21亿元，yoy+18.27%；前三季度实现营业收入130.52亿元，yoy+12.55%；归母净利润23.57亿元，yoy+17.65%；扣非归母净利润25.04亿元，yoy+15.10%；经营净现金流净额40.02亿元，yoy+23.30%。

业绩符合预期，长期有望保持成长22年Q3疫情管控呈现“先松后紧”的态势，尤其是从8月底开始深圳、成都等多地疫情反复和动态清零政策，对患者出行和医院业务正常开展造成了较大的影响。在此背景下，且相较于2019年Q3营收CAGR为18.34%，归母净利润CAGR为25.76%，增长仍然稳健，展现了需求的刚性和公司的稳健。

长期来看，旺盛的需求和公司遍布全国的医疗网络是公司长期成长的保证。

盈利能力稳定，研发力度持续提升公司报告期毛利率维持在历史高位，盈利能力保持稳定。同时前三季度公司研发费用到达2.02亿元，yoy+28.47%，主要系报告期内公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入，研发力度的提升为公司运营效率和医疗服务能力提升提供了保障，不断夯实公司长期发展潜力。

定增完成，助力公司“新十年”战略持续落地报告期内，公司完成定增募资，共募集资金35.36亿元，所募资金主要将投入于重点省会及直辖市龙头医院的新建及迁址扩建，涉及长沙、湖北、安徽、沈阳、上海等多个重点市场，其中长沙爱尔新院区已迁入新址扩容。

随着核心城市门店改扩建的逐步落地，将为爱尔眼科的“新十年”战略发展打下坚实基础。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为177/220/275亿元，对应增速分别为18%/24%/25%，净利润分别为30/42/54亿元，对应增速28%/39%/31%，EPS分别为0.41/0.58/0.76元，对应PE分别为67/48/37，3年CAGR为22.39%。

建议保持关注。

风险提示：政策不确定风险、新冠疫情影响风险、医疗纠纷的风险