巨一科技：“装备+电驱动”营收高增，盈利短期承压

10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收 21.7 亿元，同比增长 54.0%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比下降 30.2%。

经营分析 装备订单协同电驱动业务放量推动公司营收高增：收入端，受益公司智能装备业务项目交付及新能源汽车电机电控零部件业务增长，公司 Q3 单季收入7.4 亿元，同比增长 76.8%。其中智能装备业务实现营收 4.6 亿元，同比增长 48.0%；新能源汽车电机电控零部件业务实现收入 2.8 亿元，同比增长161.0%。公司兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力，积极布局两大领域。装备业务，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业订单；电驱动业务积极向上突破客户，在蔚来、理想、东风日产等客户实现新项目定点。公司在手订单持续增加，Q3 末合同负债 18.5 亿元，较期初增长 43.7%。

公司盈利能力短期承压：公司 Q3 单季实现归母净利润 1.4 亿元，同比下降15.3%。公司前三季度毛利率、净利率分别为 17.8%、4.5%，同比分别下降7.9pct/5.4pct，公司整体盈利能力有所下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升，收入结构占比增加，同时疫情增加装备项目实施成本、原材料价格上涨导致。单 Q3 公司毛利率 18.0%，同比下降 7.06pct，环比+1.74pct，已经企稳回升。费用端，公司持续研发投入保证产品核心竞争力及规模增长，同时高端人才引进和数字化管理升级增加管理费用。公司前三季度期间费用率 14.6%，同比下降 2.2pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.8%/5.0%/7.5%，同比分别下降0.5pct/0.5pct/0.4pct。

盈利预测与投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.35、2.69、4.38 亿元，对应 PE 分别为 43/21/13 倍。考虑到公司两大业务板块持续放量，我们看好公司中长期发展趋势，维持“增持”评级。

风险提示 电驱动系统技术创新风险、毛利率下降风险、存货过快增长风险。