事件：安井食品发布2022年三季报，公司22年前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%；实现归母净利6.89亿元，同比增长39.62%；实现扣非后的归母净利6.04亿元，同比增长58.40%，其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；实现归母净利2.36亿元，同比增长61.73%；实现扣非后的归母净利2.24亿元，同比增长189.18%，符合此前业绩预告，主业恢复叠加预制菜高景气，带来业绩持续高增。目前，需求端，下游消费逐步复苏带来主业逐步恢复，预制菜高景气打造公司第二增长曲线；成本端，公司通过纵向并购进步加强对上游鱼糜成本控制，猪肉、鸡肉成本依然可控；叠加去年同期低基数，公司有望继续保持较快增长。
主业逐步恢复，预制菜持续高增。从收入端来看，公司22年前三季度实现营业收入81.56亿元，同比增长33.78%，其中，22Q3实现营业收入28.81亿元，同比增长30.79%。分品类来看，22Q3公司米面制品/肉制品/鱼糜制品/ 菜肴制品分别实现收入5.5/5.8/9.6/7.2 亿元， 分别同比+15.1%/+27.7%/+18.0%/+65.5%；预计22Q3公司主业实现收入约为24.5亿元，同比增长24.6%，下游消费场景逐步恢复带来主业需求上升；冻品先生实现收入1.2亿元，同步增长120%，预制菜继续保持高景气；新宏业实现对外收入2.7亿元，新柳伍并表收入约在0.26亿元，公司对上游水产品原材料掌控力进一步加强。分渠道来看，22Q3公司经销/商超/特通直营/电商渠道分别同比+32.7%/-4.0%/+104%/-0.5%，Q3促销活动带来经销、特通渠道高增；线下商超人流减少，线上小龙虾产品逐步进入淡季带来商超、电商渠道略有下滑。从利润端来看，公司22年前三季度实现归母净元利，6.同89比亿增长39.62%；实现扣非后的归母净利6.04亿元，同比增长58.40%，其中，22Q3实现归母净利2.36亿元，同比增长61.73%；实现扣非后的归母净利2.24亿元，同比增长189.18%。预计22Q3主业实现利润2.2亿元左右，同比增长70%左右；冻品先生实现利润0.08亿元左右；新宏业/新柳伍实现归母净利0.04/0.02亿元左右。利润率方面，22Q3公司毛利率约为19.60%，同比提升1.28pct，主要原因为公司费用管理更加精细化，促销方面有所缩减；净利率为8.23%，同比增长1.50pct，主要原因为毛利率的上升以及费用率的下降；从费用率方面来看，22Q3公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别同比-2.7pct/-1.4pct/-0.2pct/-0.8pct，销售费用率的下降主要由于代言费用有所下降以及促销活动管理更加精细化。
主业逐步恢复BC兼顾，预制菜打造第二增长极。短期来看，需求端，下游消费逐步复苏带来主业逐步恢复，预制菜高景气打造公司第二增长曲线；成本端，公司通过纵向并购进步加强对上游鱼糜成本控制，猪肉、鸡肉成本依然可控；叠加去年同期低基数，公司有望继续保持较快增长。
从中长期来看，公司坚持BC兼顾与三路并进的发展思路；B端火锅料主业在餐饮渠道逐步恢复；冻品先生定位预制菜及高端火锅料产品；安井小厨定位点心、蒸炸类产品；新宏业新柳伍布局上游原材料及小龙虾等水产预制菜，整体经营思路清晰，有望在主业的协同下，打造出预制菜第二增长极。
公司盈利预测及估值：目前，需求端，下游消费逐步复苏带来主业逐步恢复，预制菜高景气打造公司第二增长曲线；成本端，公司通过纵向并购进步加强对上游鱼糜成本控制，猪肉、鸡肉成本依然可控；叠加去年同期低基数，公司有望继续保持较快增长。预计22/23年营业收入分别为120.54/150.68 亿元， 同比增长30.00%/25.00% ； 归母净利润分别为10.42/13.72亿元，同比增长52.84%/31.71%；EPS分别为3.55/4.68元，对应PE43/33倍，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、原材料成本上升、行业竞争加剧、疫情影响消费场景等带来的风险。
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