公牛集团公司信息更新报告：2022Q3营收增长稳健，高基数扰动致业绩承压

2022Q3营收增长稳健，渠道深化及经销商搭建持续推进，维持“买入”评级 2022Q1-Q3公司实现营收104.74亿元（+16.22%），归母净利润23.61亿元（+7.03%），扣非归母净利润21.12亿元（+0.79%）。2022Q3实现营收36.36亿元（+13.89%），归母净利润8.54亿元（+8.76%），扣非归母净利润7.40亿元（-4.56%），非经常性损益主要来自于同期垄断罚款。考虑到套期保值下较少受益于原材料价格回落，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为31.15/36.46/42.10亿元（原值为32.05/37.35/43.38亿元），对应EPS为5.18/6.07/7.00元，当前股价对应PE分别为24.3/20.8/18.0倍，继续看好渠道深化及新品类驱动营收稳健增长，高基数效应度过后有望迎来业绩修复，维持“买入”评级。

2022Q3增长稳健，继续看好渠道深化及经销体系搭建赋能新老业务增长 （1）传统转换器预计仍受益于产品结构升级以及主动提价，预计2022Q3维持平稳增长。当前公司持续发力轨道插座、升降插座等中高端产品以及高颜值产品营销推广，未来占比仍有提升空间。（2）新能源电连接方面，公司不断开拓线下经销体系，携手国网车网加速充电桩落地社区，第三方品牌化背景下有望保持快速增长。（3）墙开方面，考虑到综合化门店升级推进，预计维持双位数稳健增长。（4）LED照明方面，装饰灯及无主灯持续推新，预计同比增长30%左右，延续较好表现。展望后续，随着线下经销体系搭建完善，叠加公司强渠道管理能力，继续看好线下经销体系逐步完善后新能源电连接和无主灯长期发展。

产品结构升级及提价带动毛利率边际提升，高基数扰动下同比仍承压 2022Q3公司整体毛利率38.94%（-1.99pct），环比+1.81pct，同比仍有下滑主系同期套期保值效果明显使得成本处于低位。费用端，2022Q3销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.95pct/+0.36pct/+0.9pct/+0.28pct，销售费用率和研发费用率提升或主要系新品研发及营销推广增加所致。综合影响下公司2022Q3净利率23.48%（-1.11pct），2022Q3扣非净利率20.34%（-3.93pct）。

风险提示：新品销售不及预期；渠道开拓不及预期；行业竞争风险加剧等。

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