事件:深圳机场发布2022年三季报：业务方面，公司前三季度完成航班起降17.91万架次/yoy-23.43%，旅客吞吐量1619.64万人次/yoy-40.25%，货邮吞吐量112.85万吨yoy-2.20%，分别达到2019年同期水平的65.25%、41.16%、122.05%。其中3Q2022完成航班起降6.79万架次/yoy-11.01%，旅客吞吐量680.41万人次/yoy-19.03%，货邮吞吐量37.86万吨/yoy-1.38%，分别达到2019年同期水平的72.62%、50.37%、112.51%。财务方面，公司前三季度实现营业收入20.47亿元/yoy-13.29%，为2019年同期的72.88%；归母净利润-8.90亿元/yoy-7485.85%，扣非归母净利润-9.19亿元/yoy-7041.08%，较2019年分别下降285.36%、270.26%；其中3Q2022实现营业收入7.27亿元/yoy-6.79%，达到2019年同期的76.31%；归母净利润-2.69亿元/yoy-244.84%，扣非归母净利润-2.77亿元/yoy-237.71%，较2019年分别下降256.34%、262.71%；投资要点:疫情散发干扰暑运表现，旺季营收同比下降0.53亿元在暑运旺季催化之下，深圳机场7月、8月客流环比分别上升14.33%、18.07%，但受季度末多地疫情反弹影响，公司9月客流环比减少49.81%。3Q2022深圳机场旅客吞吐量达到680.41万人次/yoy-19.03%，达到2019年同期约5成水平，其中国内线和国际线分别相当于2019同期的56.68%、6.50%。
三季度公司营业收入同比下降0.53亿元至7.27亿元/yoy-6.79%，但环比二季度增长0.54亿元。3Q成本费用支出基本稳定，归母业绩环比改善卫星厅投产后，受相关的折旧摊销成本和运营成本上升等因素影响，前三季度公司营业成本同比增加6.11亿元/yoy+28.27%，其中3Q2022同比增加1.47亿元/yoy+18.70%。同时，由于卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加等原因，公司3Q2022财务费用同比增加0.45亿元/yoy+130.87%。但环比来看，三季度公司成本端和费用端基本保持稳定。另外，3Q2022公司投资净亏损为0.09亿元，环比下降0.24亿元，归母净亏损环比减少0.52亿元至2.69亿元/yoy-244.84%。国际航线渐进恢复，静待疫后非航潜力释放深圳机场地处湾区之心，时刻容量已提升至60架次/小时。
机场三跑道工程正稳步进行，同时T1、T2航站楼也在积极规划建设当中，未来终端旅客吞吐量规划达1亿人次，产能上限将进一步提升。伴随各地出行防疫和熔断等政策的持续优化调整，国内疫情防控进入新常态，国际航线渐进恢复，行业中长期起点正在开启。公司新一轮免税招标工作已于今年8月落地，同时商业潜力也在卫星厅投产后再上台阶，在产能与流量变现能力双提升的助力下，疫情过后公司非航潜力有望释放。盈利预测和投资评级：综合考虑疫情及公司业务恢复进度，我们调整公司2022-2024年营收分别为27.11亿元、40.60亿元、47.44亿元，归母净利润为-111.45亿元、-1.22亿元、3.57亿元，对应2024年PE为37.02倍。虽然目前仍受疫情影响，但深圳机场地处“湾区之心”的区位优势没有变化，未来的成长空间也没有改变，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济不及预期，疫情反弹，重大政策变动，基建进度不及预期，航空安全事故等。
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