江丰电子公司动态点评：国产替代强驱动，前三季度业绩高增长

22Q3 单季度扣非归母净利润环比增长3%，符合市场预期2022 年前三季度，公司营收16.85 亿元，同比上升50%，归母净利润2.23 亿元，同比上升134%，扣非归母净利润1.86 亿元，同比上升170%。

22Q3 季度营收5.99 亿元，环比小幅提升，归母净利润0.68 亿元，扣非归母净利润0.73 亿元，环比上升3%；毛利率29.43%，环比下降2.05pct，净利率10.31%，环比下降9.84pct，净利率下降主要系22Q2 有一次性投资净收益约0.52 亿，除去此项影响，22Q3 季度扣非净利率为12.19%，环比提升0.29pct。

半导体靶材稳步增长，半导体精密零部件加速放量公司第一大业务为半导体靶材，其22H1 营收为6.59 亿元，占总营收约61%，同比增长41%，其中钽靶、铝靶和钛靶的占总营收分别为31%、16%和14%。

由于美国近期持续施压，国产半导体材料替代趋势加速，公司半导体靶材竞争力突出，预计22Q3 该业务板块继续保持较好增速。

公司第二大业务为半导体精密零部件，其22H1 营收1.77 亿元，占总营收16%，同比增长150%。根据SEMI 数据，预计2022 年全球半导体设备市场将达1140亿美元，考虑半导体精密零部件约为半导体设备成本的20%-40%，估算2022年半导体精密零部件市场将达228-456 亿美元，考虑零部件国产化的迫切性，22Q3 公司零部件业务有望继续高速增长。

定向增发已顺利完成，继续加码高纯靶材及半导体零部件超高纯金属靶材方面，公司产品成功打入5m 先端技术，成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商。2022年9 月，公司完成定增项目募集资金约16.49 亿元，拟在浙江余姚及海宁建设超大规模集成电路用高纯靶材产线，将进一步提升公司产能及市场份额。

半导体精密零部件方面，公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美等多家厂商全面战略合作，目前公司已建成宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，填补国内零部件产业的产能缺口。

国内高纯溅射靶材龙头，首次覆盖给予“增持”评级公司作为国内高纯溅射靶材领域龙头厂商，同时积极布局半导体零部件迎来二次增长曲线，未来有望充分受益半导体国产替代机遇，成长空间广阔。预计公司2022~2024 年净利润分别为2.92/3.91/5.07 亿元，对应22/23/24 年PE为76/57/44 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等

相关附件