光大银行2022年三季报点评：营收放缓，不良稳定_股票频道

光大银行 22Q1-3归母净利润增速提升，营收增速放缓，资产质量稳中向好。

数据概览22Q1-3归母净利润同比+4.3%，增速环比 22H1提高 0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc； ROE（年化） 10.90%，同比-26bp； ROA（年化） 0.81%，同比-4bp； 22Q3末不良率 1.24%，环比持平，拨备覆盖率环比+0.3pc 至 188.6%。

主要观点

1、利润提升营收放缓。 22Q1-3归母净利润同比+4.3%，增速环比 22H1提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc。主要驱动因素为信用成本下降，主要制约因素为非息收入放缓、费用支出上升，净利息收入波动幅度不大。

具体来看：①信用成本下降。 22Q1-3信用减值损失同比-6.3%，对归母净利润的正贡献从 22H1的 3.2%提升至 6.9%，主要得益于资产质量改善，不良生成下降。

②非息收入下行。 22Q1-3非息收入同比-2.2%，环比 22H1下降 5pc，主要受权益类投资业绩波动及公募基金等财富管理产品手续费收入下降的影响。 ③费用支出上升。 22Q3单季计支营业费用同比 21Q3增加 6.3%，环比 22Q2增加 1.8%，使得营业费用对净利润的正贡献从 22H1的 2.4%收窄至 22Q1-3的 0.1%，主要是为加快数字化转型，加大了科技资源和科技人才投入力度。

2、息差水平环比略降。 22Q3单季净息差（期初期末口径）环比 Q2下行 2bp 至1.98%，符合预期。 ①22Q3单季生息资产收益率（期初期末口径）环比 Q2上行7bp 至 4.23%，得益于生息资产结构的改善。 22Q3末贷款在生息资产中的占比环比 Q2末+1.1pc 至 62%；在贷款中， Q3单季贷款净增量的 71%来自于定价较高的零售贷款， Q3末零售贷款占比环比+0.4pc 至 42.6%，主要是加大了对零售小微、新市民及信用卡的投放力度。 ②22Q3单季计息负债成本率（期初期末口径）环比 Q2上升 10bp 至 2.30%，主要是存款竞争激烈，定期化趋势加强。

展望全年，预计光大银行净息差水平将继续承压。主要基于：①资产端， 8月LPR 下调对贷款定价的压力将在四季度进一步显现； ②负债端，财富管理向定期存款回流趋势、存款市场竞争激烈程度未见拐点。

3、资产质量稳中向好。 22Q3末不良率 1.24%，环比 Q2末持平； 22Q3末拨备覆盖率环比 Q2末+0.3pc至 188.6%；新生成不良贷款额下降， TTM不良净生成率环比-10bp 至 1.48%。整体资产质量呈稳中向好态势。

盈利预测与估值预计光大银行 2022-2024年归母净利润同比增长 4.60%/5.38%/5.73%，对应 BPS7.43/8.01/8.64元股。现价对应 PB 估值 0.37/0.34/0.32倍。目标价 3.71元/股，对应2022年 PB 0.50倍，现价空间 35%。

风险提示宏观经济失速，不良大幅暴露。