兰剑智能：业绩高增长，在手订单充裕

事件：公司公布 2022年三季报，前三季度实现营收6.1亿元，同比增长140.0%；归母净利润0.44 亿元，同比增长624.8%。Q3单季度来看，实现营收1.8 亿元，同比增长163.7%，环比下降41.9%；归母净利润为0.13 亿元，同比扭亏为盈，环比下降63.8%。

在手订单充裕，施工能力增强，营收高速增长；订单结构变化，盈利能力下降。

公司智能仓储系统在手订单充裕，随着供应链、项目管理能力提升，公司收入端实现大幅增长。2022 年前三季度，公司综合毛利率为24.6%，同比下降4.1个百分点；Q3单季度为23.5%，同比增加4.6 个百分点，环比下降2.1 个百分点。公司毛利率下降主要系新能源、农牧业等部分行业智能仓储市场处于充分竞争状态，公司基于稳健发展的经营理念承接并交付相关项目。

规模效应显现，期间费用率同比继续下降，净利率同比提升。2022 年前三季度，公司期间费用率为20.6%，同比下降19.5 个百分点；Q3 单季度为22.2%，同比下降33.9 个百分点，环比增加9.3个百分点。2022 年前三季度，公司净利率为7.2%，同比增加4.8 个百分点；Q3 单季度为7.0%，同比增加22.4 个百分点，环比下降4.2 个百分点。

产品竞争力强，新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。公司在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力，新接订单持续增加。上半年公司新增订单金额6.3 亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到1.5亿元；截至2022 年6 月30 日，公司未确认收入的在手订单为10.3 亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂将于2022 年投产，可支撑公司20 亿元订单规模，保障订单交付能力，且成本控制能力进一步加强。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.0、1.5、2.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为34.3%，给予公司2023 年22 倍PE，目标价44.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

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