事件：公司发布 2022年第三季度报告，2022Q1-3公司实现营收 55.63亿元，同比增长 3.94%；实现归母净利润 7.29亿元，同比增长 10.20%；实现扣非归母净利润 6.49亿元，同比增长 1.91%。其中，2022Q3公司实现营收 17.88亿元，同比增长 4.47%；实现归母净利润 2.60亿元，同比增长30.77%；实现扣非归母净利润 1.84亿元，同比下降 3.73%。
营收维持稳健增长，投资净收益提振利润增速。2022Q3公司实现营收17.88亿元，同比增长 4.47%；实现归母净利润 2.60亿元，同比增长 30.77%。
收入端，公司积极应对疫情，坚决完成速效救心丸等品种经销商渠道及价格体系重建的目标进程，战略调整，资源部署，渠道调动取得既定阶段性目标，今年连续三个季度实现营收正增长。利润端，三季度公司营业成本持续承压，费用率控制较好，叠加投资净收益贡献近亿元利润，拉动单季归母净利润实现高增。
毛利率承压，费用率改善明显。2022Q3公司毛利率水平为 40.60%，同比下降 0.88pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为21.75%/5.24%/2.07%/-0.38% ， 同 比 分 别 变 动-0.11pct/-1.24pct/0.42pct/-0.18pct，三季度公司毛利率持续承压，但费用率控制较好，管理费用率在高基数下下降明显。2022Q3公司实现投资净收益 1.03亿元，叠加费用改善冲抵部分成本压力，最终实现 Q3净利率水平为 15.00%，同比提升 3.06pct。
战略路径清晰，速效全国化拓展有序进行。2022年是公司控股股东混改落地的开篇之年，公司战略路径清晰，已经基本理顺品牌、产品、渠道关系，并正在进行梳理和结构调整的过程，新部署有利于最大程度发挥公司资源优势。品牌层面，以“达仁堂”引领品牌矩阵高质量建设；产品层面，公司的品种资源众多，“三核九翼”战略通过划分三大核心板块及九大支撑性板块，对产品线进行有效梳理，渠道上也充分发挥协同效用。现阶段，心脑血管产品线的改革已经开始，速效的全国化拓展有序进行。公司在产品推广方面的发展思路非常清晰，且执行力快速高效，目前市场对渠道和 价格体系已处于适应阶段。
投资建议：在公司经营持续改善、营销变革拉开序幕的背景下，公司的医药资源优势明显，通过聚焦“三核九翼”战略，整合资源，强化品牌，利润空间有待进一步释放，公司估值提升具备较强基础。预计公司 2022-2024年 EPS 为 1.
13、1.40、1.76元，对应 PE 分别为 25倍、20倍、16倍，维持目标价 42元，维持“买入”评级。
风险提示：集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、公司激励政策存在不确定性、渠道拓展不及预期、营销结构优化不及预期、产品销售不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
