10 月28 日，公司发布22Q3 季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润7.50 亿元，同比-8.29%；扣非净利润6.06 亿元，同比-4.78%；2）3Q22，公司归母净利润2.80 亿元， 环比+27.27%， 扣非净利润2.05 亿元， 环比+10.22%。
经营分析 业绩符合预期。公司22Q3 营业收入36.85 亿元，同比+24.62%，环比+14.62%。公司22Q3 毛利率为22.55%，环比提升1.90pct；归母净利率为7.6%，环比+0.8pct，主要系Q3 下游需求逐步恢复。
产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25 年国内空悬市场空间有望达到206 亿元，实现5 年约20 倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000 元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000 元，未来有望通过拓展产品品类，提升配套价值量。
国内业务占比提升，公司业绩稳定向上。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。
定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000 元左右，智能底盘业务单车价值量1 万元以上，市场空间翻5 倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15 亿+，总体利润有望达到30 亿。
客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖。目前已为某些车企的合作车型供应空悬、轻量化等产品，未来持续受益于新势力的崛起。
盈利调整和投资建议 我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为10.58/13.15/16.41 亿元。目前股价对应PE 分别为17/14/11 倍，维持“增持”评级。
风险提示 下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。
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