事件：东方财富发布三季报，三季度受市场持续调整、交投活跃度下降影响，公司业绩出现下滑，整体来看略低于预期。
三季度公司营收、净利润双双下滑。前三季度公司实现营业收入95.61亿元，同比下降0.78%，实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%。单三季度来看，公司营业收入为32.53亿元，同比下降15.62%，归母净利润21.50亿元，同比下降14.23%。从各项细分业务来看，三季度公司仅自营投资收益实现同比增长，单三季度公司自营业务收入同比增长68.22%，对当季度业绩贡献为16.85%，其他各项业务收入均出现同比下滑，其中手续费及佣金收入同比下降15.28%、利息收入同比下降6.63%、基金代销收入同比下降20.24%，主要受到三季度市场行情影响。
经纪业务市占率上行趋势，信用业务在弱势市场环境下份额提升存在难度。三季度东财证券实现手续费及佣金净收入14.00亿元，同比下降15.28%，而三季度两市日均股基成交金额为6553亿元，同比下降30.3%，而公司经纪业务收入降幅显著小于行业，预计公司经纪业务市占率三季度仍延续上升趋势。信用业务方面，三季度公司实现利息净收入6.6亿元，同比下降6.63%，但从融出资金规模来看，三季度末公司融出资金规模为364亿元，较年初下降16.1%，与全市场两融余额降幅保持一致，预计公司两融市占率与年初基本持平但环比二季度有所下降，背后反映出在三季度弱势市场环境下公司两融业务的开展面临一定困难，整体略不及来看 此前预期。
弱势市场环境下基金代销业务开展承压。三季度公司实现基金代销收入11.92亿元，同比下降15.62%，主要系市场行情偏弱的背景下基金代销承压，叠加今年以来东财积极发力机构通业务对费率形成一定拖累，也在一定程度上加剧了基金代销收入的下滑。
从全市场基金保有规模来看，截至三季度末股票及混合型基金合计规模为7.47万亿，环比二季度下降3.39%。从新发基金份额来看，三季度新发基金份额环比下降9.99%，同比下降45.85%。
自营投资表现亮眼，对公司业绩形成正向贡献。三季度公司实现自营投资收益3.62亿元，同比增长68.22%，预计主要系公司加大了对债券类资产的配置力度。从金融资产规模来看，截至三季度末公司金融资产规模为684亿元，较年初增长42.3%，环比二季度末增长14.60%。从公司金融资产结构来看，公司约95%的金融资产均配置债券，股票资产规模较小，预计公司今年以来主要增配了债券。从债券市场表现来看，三季度10年期国债利率先下后上，但整体呈上升走势，因此公司三季度自营投资取得了较为亮眼的表现。
公司盈利预测及估值：今年以来受市场环境影响，公司业绩承压，叠加近期市场受降低服务收费影响出现恐慌情绪，也导致公司股价也出现较大幅度调整。当前公司估值处于近五年历史低位，具备较高性价比，预计后续随着市场环境回暖，公司有望实现成为反弹先锋。预计公司2022年、2023年、2024年营业收入分别为125.00亿元、143.92亿元、166.65亿元，分别同比-5.31%、15.14%、15.79%，归母净利润分别为85.64亿元、99.66亿元、115.79亿元，分别同比-1.75%、+16.37%、+16.19%，对应2022年、2023年、2024年PE分别为24.30倍、20.88倍、17.97倍，给予“增持”评级。
风险提示：A股市场出现大幅调整，公司经纪业务及基金代销业务市场份额提升放缓。
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