事项：宁波银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入447.9亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润171.9亿元，同比增长20.2%，年化ROE16.08%，同比下降1.14个百分点。
平安观点：n盈利稳定增长，量价双优助净利息增速回升。宁波银行前三季度归母净利润同比增长20.2%（vs+18.4%，22H1），增速回升主要得益于拨备计提力度的下调。营收同比增长15.2%（vs+17.6%，22H1），我们判断增长小幅放缓原因为非息拖累，但增长仍保持较快水平。营收端分项来看：1）净利息收入方面，前三季度同比增长11.3%（vs+8.3%，22H1），增速显著回升，来自息差回升和规模快增的共同推动。2）非息方面，手续费及佣金净收入同比减少7.9%（vs+5.0%，22H1），Q3单季同比减少27.2%，我们预计受到三季度弱市影响，公司财富管理业务仍然形成拖累。但公司其他非息收入仍然保持高增势头，同比增长40.9%（vs+51.3%，22H1），占营收比重接近28%，预计还是主要来自投资交易板块。
n息差环比上行，零售信贷边际回暖。公司前三季度年化净息差1.99%（vs1.96%，22H1），息差环比回升预计得益于三季度存款利率下调带动下负债端成本的改善。同时资产端来看，信贷结构边际有所优化，Q3贷款环比增长3.4%，其中零售/对公贷款分别环比增长5.1%/2.5%，我们预计得益于三季度居民短期需求修复带动零售信贷投放的回暖，一定程度有利于巩固息差回升趋势。规模来看公司仍保持迅速扩张，总资产较年初增长14.9%，而存贷款规模增长更为亮眼，分别较年初增长18.9%/18.6%。
n资产质量稳健无虞，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率0.77%，连续四季度环比持平，维持在行业低位，前瞻性指标方面，公司三季度末关注率0.47%，环比下降1BP，资产质量保持稳健，各项指标均处同业优异水平，我们认为对于公司资产质量无需过度担忧。公司三季度拨备覆盖率520%，环比下降1.55pct，拨贷比环比持平在4.00%，拨备虽有所回落但绝对水平仍领先于同业，风险抵补能力仍然突出。投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。上半年面临经济环境和疫情的多方面挑战，公司营收仍然保持两位数增长，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。结合公司半年报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为3.64/4.36/5.20元，对应盈利增速分别为23.0%/19.7%/19.4%。目前宁波银行对应22/23/24年PB分别为1.1x/0.9x/0.8x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
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