数据概览22Q1-3东方财富实现营业总收入 95.6亿元，同比减少 0.8%；归母净利润 65.9亿元，同比增长 5.8%；加权平均净资产收益率 11.45%（未年化），同比下滑5.29pct。 22Q3实现净利润 21.5亿元， 同比减少 14.2%， 主要是因为 21Q3利润基数较高且 22Q3基金、 股票市场交易活跃度下降所致， 业绩略低于预期。
基金代销龙头地位不变22Q1-3东财实现营业收入（主要是金融电子商务服务收入） 35.4亿，同比下滑13%， 22Q3环比增长 7%， 判断系 22Q3新发基金份额同比减少 40%以及基金交易活跃度下降所致。 展望未来， 东财在代销领域的龙头地位仍然坚固， 截至22Q2末，天天基金股混/非货基保有规模市占率为 6.44%/4.14%，分别环比提升0.27pct/0.04pct； 截至 10月 25日，天天基金代销基金数和公司家数分别为 8,419只和 180家，均在代销机构中排名第一。 22Q3末公募基金规模较年初及年中分别增长 12%/2%，东财有望靠代销的龙头地位及占比较高的尾佣支撑增长韧性。
证券收入逆势环比增长经纪业务： 22Q1-3东财实现手续费及佣金净收入（主要是经纪业务手续费及佣金净收入） 41.7亿元，同比增长 8%， 22Q3环比微降 2%。 手续费收入增速放缓主要是因为 22Q3市场活跃度下降， 全市场日均股基成交额同比减少 27%。 东财经纪业务收入增速继续领先市场成交额增速，判断系经纪业务市占率持续提升。
两融业务： 22Q1-3东财实现利息净收入 18.4亿元， 同比增长 8%， 22Q3环比增长 14%。 年初以来两融市场表现低迷， 但 22Q3末东财融出资金余额市占率同比提高 0.15pct 至 2.37%， 两融业务市占率仍处于上升通道。
盈利预测及估值东方财富 22Q3业绩在高基数下承压， 但基金代销、 利息收入均实现环比增长，各项业务市占率提升的趋势不变。 预计 2022-2024年归母净利润同比增速分别为2/18%/13%，对应 EPS 分别为 0.66/0.78/0.88元每股，现价对应PE23.54/20.01/17.72倍。 给予 2022年 40倍 PE， 对应目标价 26.40元， 维持“买入”评级。
风险 提示宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。
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