事项：公司公布2022年三季报，三季度单季度实现营业收入4.66亿元，同比增长9.56%；实现归属上市公司股东净利润1.03亿元，同比降低27.23%。
平安观点：下游消费类需求疲软，降价去化导致业绩出现下滑：前三季度，公司实现营业收入13.27亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同比增长4.19%。2022Q3，公司实现营业收入4.66亿元（+9.56%YoY，5.77%QoQ），归属上市公司股东净利润1.03亿元（-27.23%YoY，-15.06%QoQ）。三季度单季的毛利率和净利率分别是35.44%（-6.62pctYoY，-3.73%QoQ）和22.40%（-9.87pctYoY，-5.26%QoQ）。公司三季度业绩出现下滑一方面是考虑到去年同期功率器件行业处于景气周期高点，业绩基数较高；另一个主要原因在于下游消费类业务需求疲软，公司为了降低相应的库存，开展了相关产品的促销降价措施，导致毛利率承压，拖累了业绩。
产品结构持续调整，IGBT占比进一步提升：在消费类产品需求疲软的情况下，公司利用技术和产品优势、产业链优势等，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，加大加快光伏、储能、新能源汽车等新兴应用的相应产品供给，将更多的资源分配到SGT-MOS、SJ-MOS、IGBT上。2022年第三季度，公司持续加大IGBT、SJ-MOSFET和SGT-MOSFET产品的销售投入，对应产品的销售额得以进一步提升。其中，第三季度IGBT的销售额达1.23元，占比从上半年的14.57%进一步提升至Q3单季度的26.78%，同比增长537.92%，环比增长47.42%；相应的，消费类领域应用较多的Trench-MOSFET的营收占比则进一步降低。
继续发力汽车电子和光伏储能，“车&光&储”占比提升至44%：由于三季度智能短距离交通应用及泛消费应用的市场较弱，工业市场有所分化，公司快速应对行业趋势变化，继续降低了需求减弱的相关业务占比，继续积极发展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业电源、工业变频、农业无人机等中高端行业应用。其中，Q3单季度，光伏&储能应用占比已经提升至30%，汽车电子占比提升至14%，合计占比达到44%。
投资建议：公司长期致力于MOSFET、IGBT等功率器件的研发设计，产品系列型号日益丰富，目前产品型号超1600款，重点应用领域包括汽车电子、光伏和储能、数据中心、5G通讯、工业电源、机器人、安防、变频家电、农用无人机、锂电保护等行业。随着公司IGBT、SGT-MOSFET等业务占比的持续提升，以及在汽车电子、光伏储能等行业的持续发力，公司相关业务有望获得较好增长。结合三季报及下游行业需求趋势，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2022-2024年净利润分别为4.40亿元（前值为5.08亿元）、5.04亿元（前值为6.32亿元）和6.67亿元（前值为7.58亿元），EPS分别为2.07元、2.37元和3.13元，对应10月25日收盘价的PE分别为40.3X、35.1X和26.6X，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。
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