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芒果超媒:广告环比降幅收窄,会员运营商收入提升

来源:西南证券 作者:刘言 2022-10-26 00:00:00
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事件:公司发布2022年三季报,1)2022Q1-Q3实现营收102.4亿,同比下滑12%,归母净利润16.8亿,同比下滑15.2%;2)Q3单季度实现营收35.2亿,同比下滑6.7%,归母净利润4.9亿,同比下滑7.8%。

宏观经济调整拖累广告增长,降幅环比已有收窄。2022Q1-Q3公司广告业务同比下降26.3%,较22H131.2%的下降幅度已有收窄。广告业务受到宏观经济影响,广告主投放意愿有所下降,叠加21年上半年广告高基数,22前三季度收入呈现同比下滑。

优质内容驱动会员收入和运营商业务稳步提升。2022Q1-Q3公司会员收入同比增长7.8%。会员人数方面,2021年末有效会员数达5040万,22Q2-Q3随着热门综艺《乘风破浪3》、《披荆斩棘2》等上线,同时通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法,会员粘性和续费率稳步提升;会员价格方面,公司2022年1月2日调整会员价格后,计划自8月9日起再次提价,提价幅度为6%-20%。

公司Q3仍然具有持续供给优质内容的能力,经典IP续集方面,截至20221025,《披荆斩棘2》累计上线68天,累计播放量50.2亿;《密室大逃脱4》累计上线104天,累计播放量29.7亿;新推出产品方面,剧集《底线》开播37天,芒果TV累计播放量为31.2万,综艺《快乐再出发》获得9.6的豆瓣评分。我们认为,会员人数受到优质内容影响大于会员价格影响,持续供给优质内容或将抵御价格上行带来的需求减弱,全年会员收入可期。

2022Q1-Q3公司运营商业务同比增长16.4%。公司持续深化与中国移动在大屏业务、5G创新业务等方面的合作,与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线。通过优化付费模式,运营商省内用户拉新效果明显,目前运营商业务已覆盖31个省级行政区域,覆盖用户超3.4亿。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.14元、1.37元、1.50元,对应的PE为20倍、17倍、15倍。考虑到公司有丰富的经典IP储备以及持续推出优秀影视综艺作品的能力、未来宏观经济企稳对广告业务负面影响逐步消退、小芒电商等新兴业务步入正轨,我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示:产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险。





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