高硬材料切割领军企业，代工业务发展可期公司具备“切割设备+切割耗材+切割工艺”三重竞争力，不断拓宽业务半径，主要业务分为光伏切割设备及切割耗材、硅片及切割加工服务业务、创新业务、轮胎检测设备及耗材四大板块。2017-2021年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 38.54%和 42.61%。2022年上半年公司 营 业 收 入 13.35亿 元 （+124.16%）， 归 母 净 利 润 2.37亿 元（+224.39%）。2022年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为4亿元到 4.4亿元（+258.66%到 294.53%）。
光伏用切割设备：高景气驱动高成长受益于光伏装机需求的增长及硅片不断升级驱动设备更新，光伏硅片设备的需求保持稳定增长，我们测算预计 2022/2023/2024年全球光伏切割设备市场规模 56.3/56.5/58.0亿元。按收入口径测算，2021年公司光伏用切割设备业务收入占同业同类业务收入超 50%，截至 2022年 6月30日，切割设备在手订单 11.76亿元，相比 21年末在手订单 8.47亿元有大幅增长。
光伏用金刚线：产能提升迎接硅片环节高需求2022年，公司批量销售 38μm 及 36μm 线型，并积极向市场推广 34μm金刚线。公司持续金刚线细线化研发。2021年，公司在国内市场份额占比达到 11%，稳居行业第二。2022Q1，公司已完成金刚线“单机十二线”的技改活动， 2022年全年金刚线产能预计可达 2,500万千米以上，产能持续放量为公司带来更高的竞争力。
切片代工：新业务带来业绩弹性公司目前切片代工产能规划 47GW，2022年末产能可达 21GW，已与美科太阳能、通威股份、京运通、阳光能源等企业签署了硅片代工协议或战略合作协议。公司切片代工业务收入主要由切片服务代工费、剩余硅片的销售收入及硅泥和废料收入组成。2022年上半年代工出货基本都在乐山高测，盐城高测出货较小，共实现营业收入 31,051.35万元，其中乐山高测净利润 7,773.16万元，净利率 22.96%。
创新业务：横向拓展创新领域，收入快速增长2022年上半年，公司创新业务收入 7,568万元，其中设备类收入 3,739万，金刚线收入 3,828万。截至 2022年 6月 30日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额 2,487.67万元。公司大力拓展碳化硅领域，2021年第四季度推出第一台碳化硅金刚线专用切片机，主要适用 6英寸，经过半年的客户验证，2022年第三季度开始获得批量订单。在蓝宝石、磁性材料及半导体领域，公司的切割设备及耗材都处在加速拓展的进程中。
盈利预测、估值及投资评级我们预测公司 2022-2024年营业收入分别为 32.23/50.14/71.58亿元，归母净利润分别为 6.11/8.35/9.93亿元，2021-2024年归母净利润 CAGR 为79%，以当前总股本 2.28亿股计算的摊薄 EPS 为 2.68/3.66/4.36元。公司当前股价对 2022-2024年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 35/25/21倍，我们选取切割及耗材环节公司连城数控、上机数控、美畅股份、宇晶科技作为可比公司，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
