前三季度营收、归母净利同比增长 30%、15%；扣非净利润同比增长 19%公司 2022年前三季度实现营收 106亿元，同比增长 30%；归母净利润 6.0亿元，同比增长 15%；扣非归母净利 5.7亿元，同比增长 19%。公司 2022Q3单季度实现营收 35亿元，同比增长 32%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长 19%。
前三季度利润符合预期，收入增长提速明显公司前三季度营收、利润增速较 2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为 3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，2022年前三季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至 30%、15%，提速明显。盈利能力方面公司前三季度净利率 5.6%有所下降，主要系利息收入减少所致。
在手订单饱满，陆军装备龙头业绩有望持续向上1）2022年上半年公司合同负债达 74.7亿元，我们判断公司订单饱满，全年业绩有望提速。公司作为我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。
2）此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以 2019年为基数，2021/2022/2023年净利润 CAGR 不低于 10%，且不低于同行业均值。据 Wind 一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速为 11%、12%。
海外业务占比显著提升，军品外贸快速增长2018-2020年公司海外营收占比分别为 3%/6%/6%；2021年公司外贸业务实现营收 16.6亿元，同比大幅增长 119%；毛利率达到 19.7%，同比提升 7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司外贸业务有望逐渐步入收获期。
低估值、安全边际高：账上现金 30亿元，PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE 估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的 1/3左右。
内蒙一机：预计 2022-2024年归母净利复合增速 20%，持续推荐预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 8.8/10.6/12.9亿 元 ， 同 比 增 长18%/20%/22%，CAGR=20%，对应 PE 为 16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）出口需求及交付节奏低于预期；2）新型坦克装甲车列装低于预期。
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