比亚迪:规模化效应尽显，业绩超预期亮眼

10月17日，比亚迪公布22年前三季度业绩预告，面对疫情散发、大宗商品高位运行的情况，公司仍实现销量与业绩的大幅提升：1）前三季度归母净利91~95亿，同比+272.5%~288.9%；扣非归母净利81-88亿元，同比+813.8%~892.8%。

2）Q3归母净利55.0-59.0亿元，同比+333.6%~365.1%，环比+97.3%~111.7%%；扣非归母净利50.7-57.7亿元，同比+879.4~1014.57%，环比+101.6%~129.4%。

经营分析经营分析公司前三季度电车销量分别为28.5/35.5/53.9万辆，累计118.5万台，同比+249.6%；Q3同/环比+196.2%/+51.8%。预计Q4销量70.5万台左右，22/23年销量预计189/307万辆，同比增速分别为+155%/+62%。

22Q3单车净利预计9k左右，销量与业绩同步兑现。Q3产能提升明显，在手订单转化加快，市占率增长迅速，助力消费者对公司品牌认可度提升；22H1涨价的车型在Q3全面交付，同时伴随公司规模化效应和高端车的放量，Q3业绩超预期明显。

展望Q4，高端车型持续放量，未来可期。9月海豹开启交付的第2个月就超过7k，环比+333%爬坡迅速，预计后续稳定1-1.5万左右。手握3万张大定的腾势D9预计Q4交付，同时驱逐舰07也将Q4发布，预计持续带动公司高价及高端品牌放量，进一步实现量价齐升。

公司国内市占率提升的同时，加速海外市场推进。公司今年1-9月新能源乘用车出口2.3万台，同比+267%。10月17日，唐、汉、ATTO3三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4通过欧洲经销商集团HediMobility在德国和瑞典上市销售。预计23年乘用车海外销量占其10%。

盈利调整和投资建议投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润上调至164/340/509亿元，对应PE分别为46/22/15倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“增持”评级。

风险提示风险提示电动车销量不及预期；行业竞争加剧；政策波动风险。

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