三峡能源：业绩符合预期，海风占比上升助力利润释放_股票频道

2022年10月，三峡能源发布2022年前三季度业绩快报公告，2022年1-9月，公司实现营收174.06亿元，同比（调整后）增长48.27%，归母净利润61.7亿元，同比（调整后）增长36.53%，业绩增长符合预期。

发电量快速增长，海上风电提速明显2022年公司披露第三季度发电量完成情况公告，2022年前三季度累计总发电量353.2亿千瓦时，同比+47.4%，风电发电240.6亿千瓦时，同比增长49.2%，其中陆风（165亿千瓦时，同比+22.2%），海风（75.6亿千瓦时，同比+187.2%），光伏发电105.1亿千瓦时，同比+45.5%，新增项目投产发电贡献电量快速增长。

装机拉升营收，电价提升&高比例海风项目增厚利润截至2022H1，公司新能源装机25.1GW，其中风电15.06GW（海上风电4.58GW），光伏9.72GW，2022年H1内公司新增并网装机2.1GW，同比+254%，其中陆风新增并网0.8GW，光伏新增并网1.3GW。公司装机规模高速扩容，拉高公司营收规模。在三季度电力供应偏紧情况下，市场化电价进一步上行，同时夏季气压偏低，陆风发电能力普遍偏弱，公司高比例海风项目支撑高发电量，海风项目上网电价和毛利率均高于陆风，造利能力强，我们测算公司Q3综合结算电价同比上涨0.2分/kWh。

政策&成本&收入保障运营收益，集团优势助力公司腾飞大基地&沿海海风规划明确增长路径，我们预计22-25年风电、光伏CAGR分别为14.8%、23.9%。风机招标价格持续下降&硅料产能释放扩大降本空间，电力市场化全国推广&绿电溢价增加收入弹性。截至2022H1，公司在建项目计划容量15.27 GW，位于行业前列。集团项目获取能力&资金优势保证公司高强度投资，不断获取高质量发电资源。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为232.3/281.5/324.5亿元，对应增速分别为50.0%/21.2%/15.3%，归母净利润分别为77.7/99.2/117.3亿元，对应增速分别为37.67%/27.73%/18.25%，EPS为0.27/0.35/0.41元/股，3年CAGR为27.6%，对应PE分别为22/17/15倍，鉴于公司为风光运营龙头，我们给予公司2023年19x PE，维持目标价6.65元，维持“买入”评级，

风险提示：1）补贴不及预期：2）成本下降不及预期；3）政策变化