亿田智能：疫情影响增速暂缓，线上持续发力表现亮眼

事件8月 25日，亿田智能发布 2022年半年报，22H1实现营收 6.1亿元，同比+21.81%；归母净利润 1.1亿元，同比+21.34%。对应 22Q2营收 3.63亿元，同比+4%；实现归母净利润 0.67亿元，同比+7.1%。

经营分析收入端看，强α驱动，表现优于行业。据奥维云网推总数据，22H1集成灶销额同比+9.6%，公司改革红利延续，强α驱动，公司集成灶 22H1实现收入 5.6亿元，同比+20.2%，优于行业。线上持续发力高增，22H1公司天猫+京东平台销售金额同比+56.28%，22H1亿田电商实现收入 3.15亿元，同比+72.0%，据奥维云网，22H1公司线上销额市占 14%，同比+3.79pct。

利润端看，公司毛利率小幅提升。22H1公司净利率 18.22%，同比 -0.1pct ， 其 中 Q2净 利 率 18.32% ， 同 比 +0.54pct 。 22H1毛 利 率 为46.63%，同比+0.6pct，Q2毛利率 48.7%，同比+1.9pct，抵御成本压力，毛 利 率 逆 势 提 升 。 Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 -1.6pct/+3pct/+0.5pct/-0.5pct。公司控制销售投放，持续加码研发投入，管理费用率上升主要为股份支付和员工薪酬增加，上半年摊销股份支付 864万元。

营运能力：22H1销售商品收到现金 6.49亿元，与收入规模吻合，经营活动净现金流 2044.5万元，同比-81%，主要为购买材料与职工薪酬增加所致。

22H1应收账款与应收票据余额为 1.68亿元，应收账款周转天数为 34天，有所提升，H1存货为 1.02亿元，存货周转天数为 57天，维持相对稳定。

盈利预测&投资建议我们预计 2022-2024年公司营收分别为 15.8、21.1、28.4亿元，同比分别增长 28.3%、33.5%、35.0%，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为2.7、3.4、4.6亿元，同比分别增长 28.0%、27.4%、33.8%。EPS 分别为2.48、3.16、4.24，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 24.2x、19.0x、14.2x，维持“增持”评级。

风险提示终端消费疲软，渗透率提升不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。