华荣股份2022年半年报点评：疫情不改增长趋势，下半年业务有望步入成长快车道

事件：公司发布 2022年半年报。2022H1，公司实现营业收入 13.72亿元，同比增长 14.7%；实现归母净利润 1.54亿元，同比下降 10.1%，实现扣非归母净利润 1.74亿元，同比增长 12.4%。

2022H1克服疫情影响，营收、扣非归母净利润均实现稳定增长。厂用业务板块，公司实现营收 8.76亿元，同比增长 15.4%；实现净利润 1.60亿元，同比增长18%。其中，国内方面，新兴业务取得了较好增长；国际方面，外贸部门 2022Q1营收下降的形势得到扭转，2022Q2营收迎来反弹，单季度同比增长 7.1%，拐点确立。能源业务板块，公司实现营收 3.82亿元，同比增长 33.6%，其中，矿用防爆产品、新能源 EPC 业务收入分别为 1.34亿元、2.43亿元，分别同比增长43.5%、29.5%；实现净利润 0.22亿元，同比增长 1.9%。专业照明业务板块，由于业务所在地湖州南浔上半年受疫情影响较大，加之厂房折旧等费用增加，营收、利润均同比降低。2022H1，公司毛利率为 48.2%，较去年同期降低 2.7pct，主要由于毛利率相对较低的新能源 EPC 业务收入占比提升所致；公司扣非归母净利润率为 12.7%，与去年同期水平持平。

归母净利润受非经常性损益拖累，主业经营情况良好。2022H1，公司营收同比增长 14.7%，但归母净利润同比降低 10.1%，主要由于产生非经常性损益-2087.13万元。主要原因是公司于 2021年 5月通过受让 6000万元财产份额，间接参与金开新能的定增，而金开新能股价 2022H1期间出现了回撤。公司主业经营状况良好，不考虑非经常性损益对公司业绩的影响，2022H1，公司扣非归母净利润为 1.74亿元，实现 12.4%的同比稳定增长。

疫情不改成长趋势，防爆电器龙头下半年业绩有望迎来快速成长。2022H1，尤其是 4-5月份，公司所在地上海及周边地区发生大规模新冠疫情，公司 90%以上近 1800名员工在厂区内封控，无“阳性”病例，并实现收入、扣非净利润同比均两位数以上的增长。厂用板块，外贸部门 2022Q2营收增速已实现反弹；新能源 EPC 业务领域，上半年受疫情影响，项目延期开工，伴随国内疫情缓解，预计三季度项目有望陆续落地；而专业照明板块业务上半年受湖州南浔疫情影响较大。伴随下半年国内外疫情影响减弱，公司业务有望步入成长快车道。

盈利预测、估值与评级：考虑非经常性损益影响，我们将公司 2022年归母净利润预测下调 9.9%至 4.53亿元，维持 2023-2024年归母净利润预测 6.

12、7.38亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为 1.34、1.81、2.19元，对应 PE 倍数分别为 17x、12x、10x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险