潞安环能：盈利能力提升，高煤价下业绩有望保持高增速

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入282.86亿元，同比增长58.66%；实现归属于上市公司净利润58.49亿元，同比增长75.07%；实现基本每股收益为1.96元，比上年同期提高75%。

煤价高涨推高板块业绩，看好喷吹煤价格维持高位。2022年上半年公司原煤产量2942.63万吨（6.19%），商品煤销量为2613.28万吨（4.81%）。

其中混煤销量1554.96万吨（8.19%）；喷吹煤产量1051.13万吨（6.61%），销量906.87万吨（-3.31%）；其他洗煤产量135.16万吨（16.40%），销量134.44万吨（28.48%）；冶炼用煤产量17.12万吨（27.38%），销量17.01万吨（25.63%）。上半年公司商品煤综合售价971.16元/吨，同比上升59.41%，煤炭售价上涨带动公司业绩大增，盈利能力增强，ROE同比增加3.89个百分点，销售毛利提升4.24个百分点，盈利向好改善公司财务结构，资产负债率较2021年年末下降6.78个百分点，达到57.96%。根据Wind数据，2022年上半年秦皇岛港动力末煤（Q5500）平均平仓价为1188.20元/吨，同比上升56.59%，下半年稳增长政策有望支撑化工用煤需求，同时国内产量受安全和环保等检查限制无明显增量，我们预计喷吹煤价格继续保持高位，看好全年业绩持续高速增长。

拥有优质喷吹煤资源，价格高弹性有望进一步增厚业绩。公司喷吹煤发热量高于6300大卡，一定程度上可以代替焦炭，作为冶炼用煤在钢焦市场竞争力较强，且喷吹煤价格不受发改委价格限制，上涨弹性空间大。

2021年度公司喷吹煤营业收入为207.44亿元，占总营收比例为45.95%。

根据Wind数据，2022年上半年日照港喷吹煤（Q6800，晋城产）平均平仓价为2150元/吨，同比上升77.29%，下半年随着地产和基建等产业链逐渐恢复，下游钢材市场有望进一步转好带动钢焦需求反弹，喷吹煤有望延续高价趋势，持续增厚公司业绩。

先进产能优势明显，集团资产注入潜力大。公司现有生产矿井18座均为标准化矿井，9座为国家一级先进产能矿井，安全高效特级矿井16座，先进产能比例和规模属于行业前列，单井规模均提升至60万吨/年以上，平均单井产量达到300万吨/年。2021年以来公司孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查，黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单，新良友、温庄生产能力核定已完成评审，上庄煤业建设规模调增已获发改委批复，同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。公司实控股东潞安化工集团目前资产证券化率较低，截至2021年底合计非整合矿井产能超2000万吨/年，后期集团煤炭资产有望注入从而增加公司产能以及增厚公司业绩。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为98.4/101.8/103.6亿元，当前股价对应PE为4.6/4.5/4.5倍。维持公司买入评级。

风险提示：煤价超预期下跌，稳增长不及预期导致需求不足。